东海证券股份有限公司杜永宏,伍可心近期对信邦制药进行络续并发布了络续解说《公司深度解说：区域医疗龙头，全产业链协同发展擢升》，本解说对信邦制药给出买入评级，现时股价为4.44元。

信邦制药(002390)

投资重点：

业务掩盖医疗、中药、畅通全链条，利润端有望快速增长。 公司业务掩盖医疗办事、 中药医药制造、医药畅通，过往数年龄迹郑重增长。 2022年，公司买卖收入与归母净利分歧为63.5、 2.2亿元， 2014-2022年CAGR分歧为12.5%、 5.6%。 2023年前三季度，公司买卖收入与归母净利分歧为48.2、 2.5亿元， 分歧同比增长2.9%、 2.3%。截止2023年上半年，公司医药畅通、医疗办事和医药制造的收入占比分歧为67.4%、 23.0%、 9.6%，毛利率分歧为20.0%、 11.6%、 13.6%。咱们合计，常态运营下，各业务毛利率握续蛊卦，尤其是高毛利的医药制造复原增长态势及相对较高的医疗办事板块盈利才调稳步擢升，公司全体利润端有望提速增长。

医疗办事板块：肿瘤专业与玄虚病院王人头并进，毛利率已呈昂首趋势。 公司医疗办事板块呈快速增长态势， 2014-2022年CAGR为19.6%。 2023年上半年收入为9.2亿元(yoy-5.7%)，短期增速放缓； 毛利率为13.6%(+0.2pct)，已复原至2019年水平。 公司医疗办事板块在贵州省内领有肿瘤专业及玄虚病院共计6家医疗机构， 共计领有床位数近5千张。 1.肿瘤专业：省内肿瘤调养需求繁盛，惟一三甲肿瘤专业上风权贵。 贵州医科大学从属肿瘤病院是省内惟一的三甲肿瘤专业病院，现在灵通床位1500余张， 2022年营收9.17亿元。 肿瘤病院集会高等次行家东说念主才，医疗设备跳跃，领有GCP机构和千般化的科研平台。 2.玄虚病院：省医科大握续赋能，玄虚办事才调跳跃。 白云病院、乌当病院是贵州省内高盛名度的玄虚病院，均领有各自的特点学科。其中， 白云病院受益于医教研一体， 预期5年加多3千床位， 10年景为当地一流病院。

医药制造： 全体发展自如，毛利率高。 2023年上半年，公司医药制造板块买卖收入为3.9亿元(yoy+10.3%)，毛利率为52.2%，看护较高水平。 1.中成药： 收入端逐渐蛊卦， 克痹丸有望成为超亿元大单品。 2023年上半年，公司中成药收入1.6亿元(yoy-14.02%)，产物结构握续优化，收入端有望逐渐蛊卦。 公司加强独家品种要津克痹丸履行， 2022年该品种杀青收入逾5千万元，同比增长36%， 对标同品类超亿元大单品，放量可期。 2.中药饮片： 计谋端握续向好， 新产能投放，收入高增延续可期。2022年，同德药业改扩建技俩完成了GMP相宜性搜检并插足分娩，中药饮片加工产能由3,000吨/年增至6,000吨/年，仓储才调达3000吨。 2023年上半年，同德药业收入为2.1亿元(yoy+37.9%)。公司中药饮片业务在计谋营救以及和大型玄虚性三级甲等中病院合营的前提下，有望杀青快速发展，成为公司新的蹙迫增长点。

医药畅通： 区域龙头，玄虚上风权贵，事迹安闲。 2023年上半年，公司医药畅通板块收入为27.0亿元(yoy+3.9%)， 毛利率为11.6%。公司已成为省内医药畅通的龙头企业，具有浩荡国表里盛名上游供应商的省级独家代理权，全省等第以上病院客户掩盖率达95%以上，全省下层病院掩盖率达45%以上， OTC零卖阛阓掩盖率达95%以上。公司医药畅通板块梗概说明凹凸游协同作用，具有下搭客户上风，加多与上游供应商的探究才调；同期，公司的医药畅通业务不错有用规则医疗办事板块采购资本，增重利润。

投资忽视： 咱们瞻望公司2023-2025年杀青营收68.37亿元、 74.65亿元、 81.61亿元，杀青归母净利润3.09亿元、 3.79亿元、 4.43亿元，对应EPS分歧为0.16/0.19/0.23元，对应PE分歧为27.8倍/22.7倍/19.4倍。初次掩盖，予以“买入”评级。

风险教导： 医疗办事复原不足预期风险； 中药材产量不足预期风险； 医疗事故风险。

证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据贪图，东吴证券朱国广络续员团队对该股络续较为深远，近三年预测准确度均值为67.72%，其预测2023年度包摄净利润为盈利3.05亿，左证现价换算的预测PE为28.3。

最新盈利预测明细如下：