有分析以为，头部高端白酒企业，具备牢固穿越周期的才智。但出于被迫减仓或主动调仓等原因，公募基金2023年减捏了贵州茅台
文 | 《财经》记者 张建锋 谋划员 黄慧玲
剪辑 | 杨秀红
在白酒行业处于深度转型期的2023年，A股第一高价股贵州茅台（600519.SH）4月2日晚间发布的年度收成单，依旧亮眼。
年报显露，2023年贵州茅台交易总收入、利润总和永诀为1505.6亿元、1036.63亿元，初度已毕“双千亿”，再次刷新历史记载。同时，公司归母净利润为747.34亿元，极端于日赚2.04亿元。公司交易总收入、归母净利润同比增速永诀为18.04%、19.16%，均高于此前功绩预报，亦超岁首设定的15%独揽收入增长主张。
贵州茅台2023年交易收入同比增幅创近五年新高的背后，是茅台酒和系列酒的捏续发力。
动作公司超等大单品的茅台酒，2023年营收1265.89亿元，还是聚合两年销售收入超千亿元。华创证券分析以为，除了2023年11月飞天茅台酒上调20%的出厂价，极品、生肖、二十四骨气文化家具等非标家具亦然茅台酒的营收增长的元勋。
系列酒亦有不俗发扬。2023年贵州茅台其他系列酒收入初度冲破200亿元，完成了茅台酱香系列酒岁首定下的主张。其中，卡位千元价钱带的茅台1935“居功至伟”。
诚然营收、归母净利润仍保捏快速增长，但在2023年公司茅台酒的毛利率却出现近六年来的初度微跌，背后是酒类资本中顺利东说念主工资本的大幅增长。
高额分成是贵州茅台比年来的主旋律。公司2023年奉行年度分成325.49亿元、极端分成240.01亿元，共计分成565.5亿元，分成金额再创历史新高。把柄公司《2023年度利润分派决议公告》，公司拟向全体鼓动每10股派发现款红利308.76元（含税），预计拟派发现款红利387.86亿元。
2024年，贵州茅台的交易总收入主张仍是已毕同比增长15%独揽。奶酪基金投资司理胡坤超告诉《财经》，公司聚合三年的主张都是15%的增速，畴昔两年都是逾额完成主张，谈判到公司家具的稀缺性，完成主张的细则性较高。
在胡坤超看来，无论是短期照旧中持久，依然比拟看好茅台，公司高端白酒龙头的投资价值以及行业集中度普及的趋势依旧未发生变化。“头部高端白酒企业持久具备订价权，凭借其细密的库存质料与渠说念把控才智、安定的下贱需求以及难以颠覆的品牌力，具备牢固穿越周期的才智。”
动作白酒龙头的贵州茅台，仍是2023年机构第一大重仓股。不外在公司股价2022年大幅波动后，2023年捏有贵州茅台的基金数及捏股总量同比都有所下滑。基金捏股数目变化的背后，既有被迫减捏的无奈，也有主动降仓的退换。
酒水行业谋划者欧阳沉告诉《财经》，机构减捏贵州茅台，也讲解了减捏该股会让机构得以在本人营收下滑确当下，回笼资金以相沿功绩。
4月3日，贵州茅台股价收盘于1715.11元/股，微涨0.07%。
收入增速创近五年新高
把柄年报，2023年贵州茅台交易收入、归母净利润永诀为1476.94亿元、747.34亿元，同比增幅永诀为19.01%、19.16%。
把柄国度统计局、中国酒业协会数据，2023年世界界限以上白酒企业已毕销售收入7563亿元，同比增长9.7%；已毕利润总和2328亿元，同比增长7.5%。当期，贵州茅台利润总和占世界界限以上白酒企业该数据的比例约为45%。
纵不雅比年来数据，2019年以来，贵州茅台交易收入、归母净利润增速举座都呈现增长态势。万得数据显露，2023年公司交易收入同比增幅创近五年新高，公司归母净利润同比增幅仅次于2022年，高于2019年-2021年该数据增速。
分家具来看，茅台酒和其他系列酒都有较好发扬。2023年，公司茅台酒收入同比增长17.39%至1265.89亿元，其他系列酒收入同比增长29.43%至206.3亿元，两类家具收入增速均创近五年新高。
数据起首：《财经》把柄公司年报整理茅台酒的收入增速捏续普及，与公司该类家具提价及直销占比收入捏续普及密不行分。
2023年10月31日晚间，贵州茅台发布公告，自2023年11月1日起上调53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价钱，平均上调幅度约为20%。
据悉，贵州茅台这次家具出厂价上调，触及飞天53%vol 500mL贵州茅台酒、五星53%vol 500mL(毫升)贵州茅台酒以及飞天同系列的其他毫升规格家具。飞天53%vol 100mL贵州茅台酒（i茅台）及尊品、珍品、极品等家具未作退换。
飞天53%vol 500mL贵州茅台酒原出厂价969元/瓶，按照上调约20%幅度预计，价钱上调约193.8元/瓶，退换后出厂价约为1169元/瓶。
在星河证券看来，非标家具占比捏续普及及飞天茅台的提价，推动了2023年茅台酒吨价同比增长。“茅台酒在2023年销量增幅较大，或因五年前基酒产量相对填塞，但畴昔两年或濒临放量瓶颈。”
2023年，贵州茅台直销渠说念收入同比增长36.16%，远高于批发代理7.52%的收入增幅。其中“i茅台”数字营销平台收入同比增幅高达88.29%。
贵州茅台其他系列酒包括茅台王子酒、茅台1935酒、汉酱酒、赖茅酒。2021年以来，贵州茅台系列酒收入增速捏续高于茅台酒增速。
2023年，公司其他系列酒销售收入同比增长29.43%，远高于该类家具销量2.94%的增幅。其中，公司推出的千元价钱带的茅台1935比年来发扬亮眼。
2020年和2021年营收增速下滑的贵州茅台，加速家具结构优化升级，推出新家具，包括茅台1935等新品。
把柄茅台集团2024年度市集责任会议深切，茅台1935展望2023年销售额卓著110亿元，顺利完成2023年销售破百亿主张。茅台1935上市仅两年景为营收百亿级大单品。
胡坤超告诉《财经》，2023年公司系列酒已毕量价王人升，均价聚合两年高速增长，展望主要系茅台1935孝敬。
识相有计划总司理、酒类分析师蔡学飞告诉《财经》，系列酒家具结构的普及、世界性发展带动销量提高及直营化策略的捏续奉行，带动了该类家具的吨位价钱高潮。
贵州茅台在年报中暗示，2023年茅台酒群众唯独千亿级酒类大单品地位捏续巩固，公司家具形成了千、百、十亿级大单品模式，家具矩阵全面构建。
除茅台1935，贵州茅台系列酒还有其他家具位于千元价钱带。《财经》在2024年春季糖酒会上细心到，赖茅一代工酱53度500毫升提议零卖价为1168元/瓶。
此外，公司王子酒亦有可以发扬。在本年糖酒会上，贵州茅台责任主说念主员告诉《财经》，零卖价338元/瓶的金王子在系列酒中，发扬较好。2023年，茅台王子酒单品营收超40亿元，汉酱、贵州大曲、赖茅单品营收永诀超10亿元。
诚然茅台酒的毛利率捏续超90%，但其毛利率出现了微跌。2023年，公司茅台酒交易资本同比增长18.83%，高于该家具收入增速，导致该家具毛利率同比微跌0.07个百分点至94.12%。这亦然公司该家具毛利率自2018年以来的初度下滑。
从资本细分形貌来看，2023年贵州茅台酒类分家具资本中，顺利东说念主工资本为43.72亿元，同比增速为28.76%，远超同时酒类资本17.42%的增速。而在2018年至2022年，公司顺利东说念主工资本同比增幅均低于26%。
数据起首：《财经》把柄公司年报整理胡坤超以为，在非标比例和直销比例升高、出厂价普及红利捏续及分娩资本相对细则的情形下，持久来看，茅台酒的毛利率畴昔依然呈上升趋势。
基金为何减仓？
贵州茅台素来是公募基金的重仓股。但在畴昔一年里，公募基金对公司的立场也出现了阴事的变化。
万得数据显露，2023年底全市集共有2081只基金捏有贵州茅台，捏股总量8425万股，相对于2022年末的2353只捏股基金数及9523万股捏股总量，均有所下滑。其间，基金捏股占流畅股比例由7.58%降至6.71%。
2023年中报显露，捏有贵州茅台的基金数为2043只，捏股总量8143万股，相对上年同时的9839万股捏股数目，减少了1696万股。
从上述数据可以看出，公募基金畴昔一年对贵州茅台的立场有一些变化：上半年出现显然减捏，下半年开动小幅增捏。
进一步梳理公募捏仓可以发现，上半年基金对贵州茅台的减捏主要分为三种。
第一种是被迫减捏。主要以部分重仓白酒的大型基金为主，此类基金减捏动机并非不看好贵州茅台，而是受限于基金净赎回、组合界限减轻、捏股比例被迫升高，而触及捏仓的“双十红线”或偏离了追踪主张，因此不得不被迫减捏。
以易方达副总司理张坤解决的易方达蓝筹精选为例，2023年全年，该基金净金钱从570亿元捏续下滑至417亿元，聚合四个季度出现净赎回。其对贵州茅台的捏股数，从2022年底的卓著300万股减至240万股。但从捏仓占净值比来看，张坤对贵州茅台的捏仓比例终年保捏在9%以上，畴昔一年在9.97%-9.84%之间浮动，持久保捏接近顶格的仓位水平。
第二种是因为东说念主事变换出现的调仓。一些基金的调仓则是伴跟着一批重仓白酒的基金司理的离开。如鹏华基金王宗合离任，鹏华立异畴昔交由闫念念倩解决，捏仓也从白酒换成了硬科技。
还有一些基金司理则是在主动减捏。
仍以“白酒大厂”易方达为例，2023年上半年，另一位副总司理陈皓旗下多只基金清仓了聚合捏有一年多的贵州茅台。他在叙述中浮浅描画了换仓的动作“用医药替换了白酒的仓位”，并未具体解释原因。约略在其时的陈皓看来，医药板块比白酒更具有性价比。
翻阅陈皓过往对贵州茅台的捏仓，可以发现波段操作陈迹显然，这与陈皓在公众印象中的“成长为主作风”也相对匹配。
如若说陈皓对贵州茅台的操作属于“择时”，那么另一位清仓的基金司理银华基金焦巍的动作开释出的信号，更体现出基金司理们对贵州茅台的纠结。
焦巍当今解决的基金界限卓著150亿元，持久重仓白酒板块。畴昔一年，其解决的银华富余主题，贵州茅台占净值比例从9.35%降至8.18%，捏股数从90万股减至57万股。
焦巍在如期叙述平分析了其对白酒板块的主见。
如2023年中，焦巍写说念，“回顾日本当年，在住户家庭破钞支拨见顶之后，白酒出现了总量见顶但低度化、特命称呼化的趋势。这背后对应着破钞场景的变化和延长，破钞东说念主群的个性化和多元化趋势。对应回中国市集，咱们以为不排斥白酒竞争模式重现白电化的态势，一方面单纯每年加价、压库存的模式遭遇挑战；另一方面少数头部企业和场地特质企业在这一竞争模式 热烈化的经由中捏续集中。”
而在最新深切的年报中，焦巍暗示，酒类股票仍占到基金的一半仓位。他以为，2023年投资者对白酒问题的长线担忧，跟着这些公司基本捏仓结构的变化形成的走势抵制被短线放大。但优秀的白酒企业在畴昔三年展现出来的反脆弱才智讲解注解了这个行业模式的可靠性。
“一方面，对于产量和东说念主口持久结构不匹配、收入和价钱不匹配、行业出现内卷，这些照实是每个白酒企业都必须面对的持久宏不雅问题。”在焦巍看来，持久以来，白酒动作中国经济的特质润滑剂，享受了中国校阅灵通以来住户破钞升级的弘大红利，这些逾额红利也照实跟着经济转型和向高质料发展的转向在慢慢消亡。“咱们必须直面和警惕这些问题给投资带来的陷坑，而不是单纯一味地再像畴昔那样躲在持久护城河和长坡厚雪之上。”
责编 | 田洁
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