广东东峰新材料集团股份有限公司
编号：信评委函字[2024]追踪 0925 号
广东东峰新材料集团股份有限公司
声 明
? 本次评级为交付评级，中诚信国际过火评估东谈主员与评级交付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级步履寂然、客
不雅、公谈的关联联系。
? 本次评级依据评级对象提供或依然追究对外公布的信息，以过火他证据监管规定网罗的信息，中诚信国际按照有关性、
实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于有关信息的正当性、的确性、完满性、准确性不
作任何保证。
? 中诚信国际及式样东谈主员履行了遵法访谒和诚信义务，有充分意义保证本次评级除名了的确、客不雅、公谈的原则。
? 评级讲解的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级方法作念出的寂然判断，未受评级交付方、
评级对象和其他第三方的搅扰和影响。
? 本评级讲解对评级对象信用景象的任何表述和判断仅看成有关决策参考之用，并不料味着中诚信国际骨子性建议任何
使用东谈主据此讲解采纳投资、假贷等交往步履，也不可看成任何东谈主购买、出售或握有有关金融居品的依据。
? 中诚信国际不合任何投资者使用本讲解所述的评级闭幕而出现的任何损失负责，亦不合评级交付方、评级对象使用本
讲解或将本讲解提供给第三方所产生的任何后果承担职守。
? 本次评级闭幕自本评级讲解出具之日起收效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将按时或
不按时对评级对象进行追踪评级，证据追踪评级情况决定守护、变更评级闭幕或暂停、收场评级等。
? 证据监管要求，本评级讲解及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行径。对于任何未经充分授权而使用本报
告的步履，中诚信国际不承担任何职守。
中诚信国际信用评级有限职守公司
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本次追踪刊行东谈主及评级闭幕 广东东峰新材料集团股份有限公司 AA/褂讪
本次追踪债项及评级闭幕 “东风转债” AA
证据国际老例和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行
追踪评级原因
追踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。
本次追踪守护主体及债项前次评级论断，主要基于广东东峰新材料集团股
份有限公司（以下简称“东峰集团”或“公司”）业务各样性水平握续提
评级不雅点 升及公司财务杠杆很低，且领有充裕的资金储备等方面的上风。同期中诚
信国际也温文到公司处于政策调整转型期，其盈利材干有所弱化；在建项
目投资程度、资金均衡及产能开释情况；花费基金退出情况等身分对其经
营和举座信用景象形成的影响。
中诚信国际以为，广东东峰新材料集团股份有限公司信用水平在将来 12~18
评级预测
个月内将保握褂讪。
调级身分 可能触发评级上调身分：中枢业务多元化良性发展，空洞抗风险材干权贵，
资源戒指材干及高下流议价材干彰着增强，市形式位和占有率大幅进步，盈
利材干大幅飞腾且具有握续性。
可能触发评级下调身分：转型不顺利，业务领域握续收缩且难以逆转；采购
及销售渠谈彰着受阻，主要客户握续流失，市形式位和收入领域大幅下滑；
投金钱生大幅亏蚀，盈利材干大幅下滑、债务水平攀升，流动性压力加大。
正 面
? 公司业务多元化发展，涵盖新式材料、医药包装、印刷包装等行业
? 公司财务杠杆很低，且领有充裕的资金储备
关 注
? 公司处于政策调整转型期，2023年烟标产销大幅下滑，新式材料业务板块尚未孝敬利润，盈利材干弱化
? 公司在建式样主要蚁合于医药包装及新能源新式材料，需对投资建设程度、资金均衡情况及后续产能开释情况保
握温文
? 花费基金退出情况
式样负责东谈主：应治亚 zyying@ccxi.com.cn
式样构成员：杜乃婧 njdu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
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? 财务概况
东峰集团（兼并口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1-3
金钱总共（亿元） 80.38 81.63 74.07 73.36
整个者权力总共（亿元） 62.09 60.03 60.59 60.69
欠债总共（亿元） 18.29 21.60 13.49 12.67
总债务（亿元） 8.60 10.69 6.45 6.16
商业总收入（亿元） 38.05 37.44 26.31 3.55
净利润（亿元） 7.84 3.04 1.49 0.13
EBIT（亿元） 9.56 4.29 -1.02 --
EBITDA（亿元） 11.75 6.44 1.32 --
经营行径产生的现款流量净额（亿元） 6.91 6.88 0.08 -5.57
商业毛利率（%） 31.62 29.57 23.05 26.71
总金钱收益率（%） 11.89 5.30 -1.31 --
EBIT 利润率（%） 25.12 11.47 -3.88 --
金钱欠债率（%） 22.75 26.46 18.21 17.27
总成本化比率（%） 12.16 15.11 9.63 9.21
总债务/EBITDA（X） 0.73 1.66 4.89 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 62.13 35.92 6.72 --
FFO/总债务（X） 0.79 0.59 0.51 --
注：1、中诚信国际证据东峰集团提供的其经苏亚金诚管帐师事务所（特殊世俗结伴）审计并出具圭臬无保属办法的 2021 ~2023 年审计讲解及
未经审计的 2024 年一季度财务报表整理，其中，2021~2022 年财务数据均为下年审计讲解期初数，2023 年财务数据为过去审计讲解期末数；
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项
刊行金额/债项余额
债项简称 评级结 评级结 前次评级有用期 存续期 特殊条目
（亿元）
果 果
东风转债 AA AA 2.9533/2.9482 2019/12/24~2025/12/24
告出具日 款、向下修正条目
注：债券余额为 2024 年 5 月末数据。
主体简称 本次主体评级闭幕 前次主体评级闭幕 前次主体评级有用期
东峰集团 AA/褂讪 AA/褂讪 2023/10/19 至讲解出具日
注：公司原名“汕头东风印刷股份有限公司”，于 2023 年 10 月改名为“广东东峰新材料集团股份有限公司”。
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? 评级模子
注：
调整项：当期景象对公司基础信用等第无权贵影响。
外部支握：公司看成履行戒指东谈主下属最主要的经营实体和中枢金钱，对履行戒指东谈主具有政策热切性，履行戒指东谈主对其在业务拓展、资
金支握、资源调配等方面均具有很强的支握意愿。但同期，公司实控东谈主为当然东谈主，对公司的支握材干相对有限。
方法论：中诚信国际通用行业评级方法与模子 TY_2024_04
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐褥与制造业投资加快是主要拉启航分，但消
费规复性增长的势头有所淘气，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需遵循推动经济收尾供需良性轮回。
详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，讲解和洽 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1
业务风险
追踪期内，受香烟客户握续鼓吹降本增效及行业竞争加重影响，烟标企业盈利空间有所下落，跟着烟厂自建
产能逐步投产，传统烟标企业的商场份额彰着压缩，经商事迹出现不同程度下滑。
烟标看成特殊的纸包装细分领域，具有相对封锁的供需体系，与传统纸包装行业存在各别，下流
需求商场仅针对香烟行业。证据国度统计局数据，2023 年卷烟产量为 24,427.5 亿支，同比增长
约为 0.4%；揣度 2024 年香烟行业举座仍将保握巩固发展的态势，并为我国烟标行业发展奠定基
础。
跟着卷烟居品结构不断升级，香烟客户对烟标居品的防伪本领、环保要求、设想与品牌传达力要
求日益提高，烟标坐褥企业的训诫与禀赋、研发翻新材干、设想材干愈发烧切，重迭国度环保政
策等监管体系趋严的影响，部分逾期产能或无法达到监管要求、不高慢烟标印刷行业发展趋势的
企业将被淘汰，将来烟标行业的蚁合度或进一步进步。且比年来下流香烟企业鼓吹降本增效，烟
标企业盈利空间被握续压缩。
烟标企业的主要原材料包括纸品、电化铝和油墨等，其中以白卡纸为主的纸品是原料成本的主要
构成部分，由于向下流价钱传导存在滞后性，因此纸价的波动将会径直影响烟标企业的利润水
平。2023 年以来，受商场供需身分影响，在国外需求有所建立、餐饮花费守护了强盛增长的布景
下，白卡纸价钱先降后涨，2023 年末价钱较 2023 岁首略有下落。2023 年国内白卡纸产能保握增
长趋势，以新投产式样为主，白卡纸新增产能将来两年内或仍将处在较高的水平。
证据不十足统计，寰宇领域以上的烟标印刷企业约 200 家阁下，烟标行业较为分布，商场蚁合度
低。比年来，受香烟系统里面整顿和烟厂自建烟包工场的双重影响，正本烟包业以民企为主的格
局正在发生深远变化，额外是宽窄、黄鹤楼等烟厂自建产能投产，分走部分烟标上市公司大批市
场份额，经商事迹均出现不同程度下滑，转型发展或是传统烟标企业进步经商事迹的主要道路。
追踪期内，国度对医药行业及药品包装行业的监管日趋门径与严格，2023 年医药工业企业营收和利润均握续
下行，但医药行业时势优化与产业升级的不断加深，医药包装产业仍有较大发展后劲。
医药包装看成药品的载体，对保证药品在运载、保藏经由中的质料起到极端热切的作用，尤其是
径直战争药品的内包装，所用材料的褂讪性对药品性量有径直影响。
业化进程，国度对医药行业及药品包装行业的监管日趋门径与严格，进一步提高医药包装企业准
初学槛和监管圭臬。2023 年医药工业企业营收和利润均握续下行。据国度统计局数据袒露，2023
年我国医药制造业领域以上工业企业收尾商业收入 25,205.7 亿元，同比下落 13.42%，低于寰宇
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领域以上工业企业同期举座水平 14.52 个百分点；收尾利润总和 4,288.7 亿元，同比下落 19.02%，
低于寰宇领域以上工业企业同期举座水平 21.32 个百分点，行业仍靠近经济下行压力。中恒久来
看，在高质料、高层级的供需作用下，跟着医药行业时势优化与产业升级的不断加深，医药制造
行业看成鼓吹健康中国建设的热切保障，将来发展趋势将络续向好。
现在，我国医药包装行业已逐步发展成为一个居品门类比拟王人全、翻新材干不断增强、商场需求
繁盛的细分包装产业，商场领域达上千亿，其中塑料包装和金属过火复合材料包装占比在 80%以
上。同期，我国医药包装行业在竞争时势上呈现出企业数目稠密、大型企业与中微型企业并存、
经营分布及竞争充分等特质。比年来国度医药包装的审批轨制向关联审评审批转移，为幸免精好意思
的试错成本，制药企业客不雅上需要采用优质的医药包材企业进行深度协作，共同注册并参与审
评，空洞实力较强、本领水平率先、质料更有保障的药包材头部企业竞争上风彰着。
中诚信国际以为，追踪期内，东峰集团进行政策调整转型，烟标业务领域大幅减少，医药包装呈肃穆发展态
势，新能源材料受商场竞争强烈等身分影响，举座利润空间有所收窄；公司在建式样主要蚁合于医药包装及
新能源新式材料，中诚信国际将对上述式样的投资建设程度、资金均衡及后续产能开释情况保握温文。
过去治理烟标板块部分子公司并完成改名；将来公司将加大对新能源新式材料、I 类医药包装两
个中枢业务板块的过问。
戒指 2024 年 3 月末，控股股东香港东风投资集团有限公司握有公司 47.26%股份，当然东谈主黄晓佳
先生、黄晓鹏先生和黄炳文先陌生别握有香港东风投资集团有限公司 49.5%、49.5%和 1%的股
权，仍为公司履行戒指东谈主。2023 年 5 月，公司第四届董事会和监事会任期届满，公司完成换届
选举1。2024 年 4 月，公司董事长黄晓佳先生因个东谈主职责要点及职责安排调整的原因，辞任公司
董事长的职务，并将络续担任董事，公司董事会选举原董事谢名优先生接任公司董事长。
包装行业竞争时势加重，公司进行政策调整转型，过去公司治理延边长白山印务有限公司、贵州
西牛玉玺务有限公司、深圳市凯文印刷有限公司及湖南福瑞印刷有限公司 4 家烟标板块子公司
年 10 月，为握续鼓吹政策转型，公司将公司全称由“汕头东风印刷股份有限公司”变更为
现用名。
公司按照“转型提速、重点过问、优化布局”的经营理念，从集团层面进行了举座统筹，团结各
个主要业务板块的发展趋势与履行需求，加大对新能源新式材料、I 类医药包装两个中枢业务板
块的过问，同期择机对低效金钱进行了治理，进一步进步业务的聚焦度，优化资源建立，推动公
司政策转型升级的提速性。
追踪期内，公司进行政策调整转型，烟标产销量均大幅减少，同期主要原材料原纸价钱下落，但
被选举留任，2 名寂然董事更换。第五届监事会由 3 名监事构成，其中 3 名监事均留任；2023 年末公司监事会主席给以更换。
请托担任。因鑫瑞科技领有鑫瑞新材料董事会半数以上投票表决权，且董事长、法定代表东谈主、财务负责东谈主均由鑫瑞科技请托担任，公司骨子上
粗略戒指鑫瑞新材料的经营和财务政策，因此公司将其纳入兼并报表范围。
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受香烟客户握续鼓吹降本增效影响，业内竞争加重，公司烟标居品价钱握续下落，盈利空间进一
步收缩。
盛科技有限公司及陆良福牌彩印有限公司。戒指 2023 年末，公司烟标板块产能 27,500 万套/年，
较上年末大幅下落，产销量亦大幅下滑；过去下流香烟客户握续鼓吹降本增效，压缩烟标招标价
格，诚然公司通过加强里面管控和调整原材料等方式优化居品结构和戒指成本，但盈利空间仍受
行业竞争加重的影响而进一步收缩。
表 1：比年来公司烟标产能及产销情况
产能（万套/年） 102,825.00 102,825.00 27,500.00
产量（万套） 80,582.16 82,250.01 30,288.82
产能欺诈率（%） 78.37 79.99 110.14
销量（万套） 82,995.90 84,114.53 40,416.33
产销率（%） 103.00 102.27 133.44
单价（元/套） 2.97 2.91 2.68
注：1、公司产能按每年 250 天坐褥天数核算；烟标计量单元 1 大箱=250 套；2、2023 年的产能是戒指 2023 年末的数据、产量是 2023
年履行发生数，由于公司按照“转型提速、重点过问、优化布局”的经营理念，2023 年已完成对部分烟标印刷子公司股权的转让，导致
上表中 2023 年的产量高于戒指 2023 年末的产能。
府上开始：公司提供，中诚信国际整理
追踪期内，公司原材料采购成本占坐褥成本近 70%，原材料采购居品主要包括原纸、纸品和全息
电化铝、油墨等扶助材料，其华夏纸和纸品成本占原材料采购成本约 70%阁下。2023 年，原纸
价钱受木浆价钱下落及原纸商场需求下行影响有所下落，而成本传导有一定时滞，纸品价钱较去
年基本握平。
表 2：比年来公司主要原材料采购单价情况（元/计量单元）
年度 原材料 计量单元 平均单价
原纸 吨 7,318.19
纸品 吨 17,684.69
全息电化铝 万枚 267.15
基础油墨 公斤 81.01
原纸 吨 6,663.36
纸品 吨 16,829.13
全息电化铝 万枚 270.80
基础油墨 公斤 85.25
原纸 吨 5,892.73
纸品 吨 16,834.53
全息电化铝 万枚 205.88
基础油墨 公斤 72.65
府上开始：公司提供，中诚信国际整理
公司建立了较为完善的供应商经管体系，并实行供应商名单动态经管。追踪期内，公司供应商相
对褂讪，2023 年公司上前五大供应商采购金额占年度采购总和的比例为 19.39%，同比略有增长。
结算方式主要继承银行承兑汇票和电汇，原纸和纸品供应商账期在 60 天阁下，基膜类和铝膜类
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供应商基本要求公司在 30 天之内结清账款或要求款到发货。
同期，公司建立了磨灭成品纸（纸品）、电化铝、基膜、油墨、印刷包装设想与坐褥的烟标印刷
全产业链条，主要用于相对熟习的烟标居品，可有用戒指坐褥成本和居品性量。2023 年，烟标产
品所需纸品、世俗油墨和电化铝等原材料主要从外部采购，有关原材料的自给率有所下落。
表 3：比年来公司原材料自给率（%）
原材料 2021 2022 2023
纸品 45.06 40.31 34.21
油墨 41.31 39.48 25.79
电化铝 31.85 27.05 20.64
基膜 56.10 33.32 47.48
府上开始：公司提供，中诚信国际整理
追踪期内，膜品和纸品销量有所回升；2022 年及 2023 年深圳市博盛新材料有限公司（以下简称
“博盛新材”）事迹均未达预期，中诚信国际将对其事迹欢跃完成情况以及公司政策转型效率保
握温文。
锂电板隔阂支握保护膜、车用哑光离型膜、适用于各样 UV 工艺的增强膜、高亮膜及阻燃膜等相
关居品。2023 年受商场需求下落、行业本领变革冲击、产能裕如等影响，公司 PET 基膜居品单
价同比有所下落，销量较客岁略有回升。功能膜方面，鑫瑞科技握续拓展汽车漆面保护膜和窗膜
商场等，2023 年功能膜对外售售收入 6,528.36 万元，同比增长 49.67%。过去鑫瑞科技子公司汕
头市鑫瑞奇诺包装材料有限公司（以下简称“鑫瑞奇诺”）推出了 PE 单材结构的可握续食物级
包装袋，单一材质包装袋继承可轮回欺诈材料，现在该包装袋已应用于果汁及牛奶居品的包装。
表 4：比年来公司基膜产销情况
产能（万吨/年） 1.50 1.50 1.50
总产量（万吨） 1.46 1.39 1.35
产能欺诈率（%） 97.33 92.67 90.00
对外产量（万吨） 1.21 1.17 1.04
对外售量（万吨） 1.17 1.04 1.08
对外产销率（%） 96.70 88.32 103.85
对外售售收入（亿元） 1.49 1.31 1.31
平均单价（万元/吨） 1.28 1.26 1.21
府上开始：公司提供，中诚信国际整理
下行影响，纸品对外产销率及销售单价均有所下落。
表 5：比年来公司纸品产销情况
产能（万吨/年） 3.60 3.60 3.60
总产量（万吨） 2.89 2.50 2.05
产能欺诈率（%） 80.28 69.44 56.94
对外产量（万吨） 0.78 0.73 1.26
对外售量（万吨） 0.70 0.79 1.09
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对外产销率（%） 90.47 107.66 86.51
对外售售收入（亿元） 1.14 1.24 1.62
平均单价（万元/吨） 1.62 1.57 1.48
府上开始：公司提供，中诚信国际整理
公司收购深圳市博盛新材料有限公司（以下简称“博盛新材”）布局新能源材料业务，博盛新材
在电板隔阂领域领有一定市形式位，公司汲引新能源材料板块看成新的事迹增长点。2023 年 9 月
通过受让陈燕握有的博盛新材 4.36%的股权，对博盛新材的握股比例由 47.21347%进步至
主要居品为高强度三层共挤隔阂、大容量能源隔阂、薄型化单层隔阂，是国内少数具备量产 12μm
干法隔阂材干的公司。现在博盛新材已与比亚迪、宁德时期等能源电板龙头企业建立协作联系。
戒指 2023 年末，博盛新材领有湖南娄底和江苏盐城两大坐褥基地，产能总共 54,097.43 万平方米
/年，产能欺诈率为 80.89%。2023 年，博盛新才略法隔阂的产量 43,760.77 万平方米，收尾净利
润为-3,050.76 万元，2022 年及 2023 年博盛新材净利润水平均未达到过去净利润不低于 3,000 万
元及 4,750 万元的事迹欢跃4，事迹欢跃赔偿方算计打算以现款方式进行赔偿，2023 年岁迹欢跃赔偿
款的资金到位情况有待温文。中诚信国际将对博盛新材事迹欢跃完成情况以及向新式材料政策转
型情况保握握续温文。
追踪期内，公司药包收入有所增长，过去药包企业均完成事迹欢跃；公司花费基金未新增投资并
已进入退出期，投资收益受部分投资式样估值下落影响大幅下滑，中诚信国际将抵花费基金估值
及退出情况保握温文。
公司通过前期并购以及追踪期内投资新设重庆东峰首键药用玻璃包装有限公司，已收尾对 PVC
硬片、PVDC 硬片、药用包装瓶、药用玻璃管、药用玻璃瓶、易刺铝盖、铝塑组合盖、药用 SP
复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片（包括冷冲压成型铝、热带型泡罩铝）等多种药品包
装材料的全面磨灭。追踪期内，公司将开荒外资药企客户看成一项重点职责，现在已向阿斯利康、
费森尤斯卡比等客户收尾批量供货。公司医药包装业务板块在贵州、重庆、江苏等地共领有五处
医药包装（I 类药包材）坐褥基地。2023 年医药包装板块收入5为 7.12 亿元，同比增长 22.39%，
盈利空间逐年进步，医药包装业务肃穆发展。过去首键药包、千叶药包及华健药包均完成了当期
事迹欢跃。
表 6：2023 年药包公司事迹欢跃完成情况（万元）
公司称号 简称 戒指 2023 年末股权结构 商业收入 净利润 是否完成事迹欢跃
公司 75%、唐光文 15%、重庆市
重庆首键药用包装材料有限公司 首键药包 康慧恒企业经管中心（有限合 15,813.55 2,571.21 是
伙）10%
公司 75%、杨震 17.3%、贵阳华
贵州千叶药品包装有限公司 千叶药包 耀投资经管中心（有限结伴） 26,541.37 3,618.11 是
万元。若博盛新材事迹欢跃期内任一年度净利润低于上述事迹欢跃，则公司有权要求事迹赔偿义务东谈主进行事迹赔偿。如博盛新材某年度履行利
润够不上上述事迹欢跃，但在事迹欢跃期满后累计收尾的净利润达到或跳动事迹欢跃期欢跃净利润总和东谈主民币 13,750 万元的，公司给以退还业
绩赔偿义务东谈主之前已履行的事迹赔偿金额。
广东东峰新材料集团股份有限公司
公司 76%、顾锁娟 20%、常州市
常州市华健药用包装材料有限公司 华健药包 弘晁创业投资结伴（有限合 21,375.80 2,037.07 是
伙）4%
府上开始：公司提供，中诚信国际整理
前期，公司径直及迤逦投资了两只要费投资基金，诀别为成都天图天投东风股权投资基金中心
（有限结伴）（以下简称“成都基金”）和深圳市天图东峰中小微企业股权投资基金（有限结伴）
（以下简称“深圳基金”）。2023 年，公司花费投资基金均无新增投资式样，且公司花费投资基
金已进入退出期，将逐步退出已投式样，其中成都基金延长 1 年存续期，将于 2024 年 11 月 16
日到期；深圳基金将于 2025 年 7 月 25 日到期。2023 年公司权力法下阐发的基金投资收益总共-
半咖啡等投资式样估值大幅下落影响。中诚信国际将对基金后续退出及估值情况保握握续温文。
戒指 2023 年末，公司算计打算对医药包装及新能源新式材料两个重点业务板块握续加大产能扩建，
在建式样主要蚁合于医药包装及新能源新式材料，建成后将进一步优化公司产能布局，在建式样
总投资额 7.45 亿元，已累计投资 3.56 亿元，现在拟建式样较多且波及投资金额领域较大。中诚
信国际将对上述式样的投资建设程度、资金均衡及后续产能开释情况保握温文。
财务风险
中诚信国际以为，追踪期内，受政策调整转型的影响，东峰集团收入、利润领域及盈利主见下落彰着；跟着
烟标板块部分子公司的治理，公司金钱及欠债领域有所减少，债务领域亦随之减少并带动财务杠杆下落；公
司经营获现对债务的保障材干有所弱化，但期末非受限货币资金充足，可对短期债务形成较强磨灭。
盈利材干
处于成恒久及产能爬坡阶段，在此影响下，公司烟标板块收入大幅减少，带动全年商业收入领域
同比下落 29.72%。受行业竞争加重，烟标及膜类新材料板块毛利率均有所下滑，公司毛利率同
比下落 6.53 个百分点。时间用度方面，2023 年公司时间用度有所减少，但受收入领域下滑的影
响，时间用度率有所飞腾。过去公司投资收益为-1.98 亿元，主要受公司政策调整转型，转让湖
南福瑞印刷有限公司、无锡东峰佳品科技发展有限公司等子公司形成股权治理投资损失，以及消
费投资基金参投企业估值下落形成恒久股权投资损失所致。举座来看，追踪期内，公司利润总和
及有关盈利主见均彰着下滑，中诚信国际将对其将来政策转型成效及盈利规复情况握续温文。
表 7：公司主要板块收入及毛利率结构（亿元、%）
式样
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
烟标 27.11 27.31 25.79 27.41 11.92 21.07
医药包装 5.40 22.25 5.89 22.74 7.15 28.75
纸品 4.61 28.38 4.20 26.13 2.28 22.80
膜类新材料 3.71 32.81 3.59 22.58 7.13 11.83
其他 5.68 18.49 4.59 17.92 2.47 21.83
减：抵销数 -8.46 -- 6.62 -- 4.64 --
商业总收入/商业毛利率 38.05 31.62 37.44 29.57 26.31 23.05
注：表中公司 2021~2023 年各业务毛利率为兼并抵消前；公司其他业务主要包括乳成品、油墨、非烟标印刷品等居品销售收入。
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金钱质料
追踪期内，公司政策调整转型，转让部分烟标业务子公司，金钱及欠债领域因此有所减少。具体
来看，2023 年末公司货币资金领域有所加多，受限比例仍很低；因兼并范围减少及公司为应答
商场变化压缩库存，存货领域下落幅度较大；受转让子公司以及治理闲置固定金钱的影响，过去
末固定金钱较上年末下落 35.91%，医药包装板块和新能源材料板块的过问带动在建工程同比大
幅增长；2023 年末公司商誉领域有所减少，系治理湖南福瑞印刷有限公司所致，中诚信国际关
注到，公司收购的博盛新材 2022 年及 2023 年均未完成事迹欢跃，将来或靠近一定的商誉减值风
险。公司欠债结构中有息债务和经营欠债占比左近，由于业务领域下滑及兼并范围减少，公司应
付单据及应付账款均大幅减少，2023 年末有息债务领域相应大幅减少，财务杠杆水平有所下落，
仍处于较低水平。
现款流及偿债情况
资行径方面，因 2023 年公司对外转让子公司、联营企业股权及子公司治理金钱，投资行径现款
净转为净流入。筹资行径方面，由于 2023 年公司未进行股利分派，筹资行径现款流净流出额大
幅收窄。2023 年末公司债务领域有所减少，但由于盈利材干大幅下落，经营行径净现款流、
EBITDA 及 FFO 等对债务本息的磨灭材干弱化彰着；公司手握货币资金仍充裕，可对短期债务
形成较强磨灭。
表 8：比年来公司财务有关主见情况（亿元、%、X）
时间用度率 17.62 15.97 18.41 20.80
经营性业务利润 5.14 4.87 1.20 0.32
投资收益 4.50 0.06 -1.98 -0.17
金钱减值损失 0.16 0.70 0.21 0.06
信用减值损失 0.11 0.13 0.23 -0.01
利润总和 9.28 3.95 0.03 0.11
EBIT 利润率 25.12 11.47 -3.88 --
总金钱收益率 11.89 5.30 -1.31 --
货币资金 23.96 19.21 22.77 21.84
应收账款 5.27 5.89 4.86 4.59
存货 8.67 7.57 3.34 3.27
恒久股权投资 14.42 14.39 12.73 12.67
固定金钱 13.45 16.15 10.35 10.29
商誉 3.61 4.57 3.83 3.83
金钱总共 80.38 81.63 74.07 73.36
应付账款 5.47 5.30 2.95 2.72
应付单据 5.15 6.41 2.40 1.91
总债务 8.60 10.69 6.45 6.16
短期债务/总债务 63.97 68.18 47.43 42.10
总欠债 18.29 21.60 13.49 12.67
股本 15.36 18.43 18.43 18.43
未分派利润 27.77 23.25 24.68 24.80
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少数股东权力 2.33 4.32 3.47 3.48
整个者权力总共 62.09 60.03 60.59 60.69
金钱欠债率 22.75 26.46 18.21 17.27
总成本化比率 12.16 15.11 9.63 9.21
经营行径净现款流 6.91 6.88 0.08 -5.57
投资行径净现款流 -0.89 -3.92 2.65 -0.42
筹资行径净现款流 7.42 -7.59 -0.03 0.14
货币等价物/短期债务 4.83 3.15 7.92 --
经营行径净现款流/利息开销 36.55 38.39 0.40 --
EBITDA 利息保障倍数 62.13 35.92 6.72 --
总债务/EBITDA 0.73 1.66 4.89 --
FFO/总债务 0.79 0.59 0.51 --
注：货币等价物包括未受限货币资金、应收单据。
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或有事项
戒指 2023 年末，公司受限金钱为受限货币资金 0.87 亿元，系银行承兑汇票及信用证保证金，受
限金钱占同期末总金钱的比重为 1.18%，受限金钱比例很低。
戒指 2024 年 3 月末，公司无对外担保和影响其浅近经营的首要未决诉讼。
过往债务践约情况：证据公司提供的《企业信用讲解》及有关府上，2021~2024 年 6 月 5 日，公
司本部整个借钱均到期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况。证据公开府上袒露，
戒指讲解出具日，公司在公开商场无信用背信纪录。
假定与预测6
假定
——2024 年，揣度东峰集团烟标板块收入大幅下滑，医药包装销售收入领域稳步进步。
——2024 年，揣度东峰集团投资开销领域较客岁基本握平。
——2024 年，揣度东峰集团经营获现材干将有所回升。
预测
表 9：预测情况表
热切主见 2022 年履行 2023 年履行 2024 年预测
总成本化比率（%） 15.11 9.63 10~13
总债务/EBITDA（X） 1.66 4.89 1.6~2.0
府上开始：公司财务报表，中诚信国际整理
调整项
ESG7进展方面，东峰集团及子公司现存式样各项浑浊治理设施均保握浅近运转并达标排放，公
司下属无锡翻新照管院聚焦可握续绿色包装发展趋势，围绕“降解、轮回、回收”场地，诀别开
了与刊行主体有关的热切假定，可能存在中诚信国际无法料念念的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的将来履行经营情况可能存在各别。
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展了“功能性双向拉伸聚乳酸薄膜（BOPLA）新材料”、“可食性包装新材料”、 以及与江南大学
协作开展了“功能性可握续包装新材料”三个式样；公司职工激勉机制、培养体系健全，近三年未
发生一般事故以上的安全坐褥事故；公司治理结构较为健全，内戒指度较为完善，现在公司 ESG
进展较好，对握续经营和信用风险负面影响较小。流动性评估方面，公司现在处于政策调整转型
阶段，诚然经营获现材干弱化彰着，但货币资金充足且受限比例很低，戒指 2024 年 3 月末，公
司未使用授信额度 26.97 亿元；同期，公司为 A 股上市公司，具有径直融资渠谈。公司资金流出
主要用于日常经营、分派股利及外部投资，2024 年公司拟分派现款股利 0.46 亿元，同期将来短
期内成本开支领域可控。此外，公司举座债务领域较少，将来一年流动性开始粗略对流动性需求
形成磨灭，流动性评估对公司基础信用等第无权贵影响。
外部支握
看成履行戒指东谈主下属主要经营实体和中枢金钱，公司对履行戒指东谈主具有政策热切性，履行戒指东谈主对公司具有
很强的支握意愿，但支握材干相对有限。
公司的履行戒指东谈主黄炳文先生、黄晓佳先生及黄晓鹏先生对公司的履行戒指材干很强。公司看成
履行戒指东谈主下属最主要的经营实体和中枢金钱，对履行戒指东谈主具有政策热切性，履行戒指东谈主对其
在业务拓展、资金支握、资源调配等方面均具有很强的支握意愿；但同期，公司实控东谈主为当然东谈主，
对公司的支握材干相对有限。
追踪债券信用分析
“东风转债”召募资金总和为 2.95 亿元，其中 2.59 亿元用于收购千叶药包 75%股权，0.36 亿元
用于补充流动资金。戒指 2024 年 3 月末，召募资金履行用途与商定用途一致。
“东风转债”确立回售条目、赎回条目及转股价钱向下修正条目8。追踪期内，“东风转债”触发
期内，公司股票价钱未触发赎回条目9及回售条目10，将来需温文公司股价变动及转股价钱调整后
续安排对兑付和转股的影响。
“东风转债”未确立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度有关。追踪期内，公司处
于政策调整转型阶段，经营获现材干大幅淘气，但期末非受限货币资金充裕，同期尚有一定例模
的未使用授信额度。戒指 2024 年 3 月末，公司存续债券总共 2.9482 亿元，将于 2025 年 12 月到
期，短期内偿债压力不大。
评级论断
说七说八，中诚信国际守护广东东峰新材料集团股份有限公司的主体信用等第为 AA，评级预测
为褂讪；守护“东风转债”的信用等第为 AA。
价低于当期转股价钱的 85%时，公司董事会有权冷落转股价钱向下修正有筹划并提交公司股东大会审议表决。
额不及 3,000 万元时，公司有权决定赎回一王人或部分未转股的可休养公司债券。
其握有的一王人或部分可休养公司债券回售给公司。
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附一：广东东峰新材料集团股份有限公司股权结构图及组织结构图（戒指
府上开始：公司提供
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附二：广东东峰新材料集团股份有限公司财务数据及主要主见（兼并口径）
财务数据（单元：万元） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
货币资金 239,606.42 192,129.48 227,720.25 218,445.10
应收账款 52,669.63 58,921.84 48,647.91 45,869.61
其他应收款 7,583.70 10,839.97 23,641.39 23,901.98
存货 86,655.09 75,713.05 33,370.17 32,669.46
恒久投资 145,882.55 143,878.43 127,272.65 126,730.34
固定金钱 134,485.08 161,544.03 103,527.09 102,909.50
在建工程 6,681.96 4,900.26 38,926.28 40,767.75
无形金钱 45,639.51 46,100.33 31,394.17 30,859.01
金钱总共 803,837.78 816,293.88 740,717.77 733,620.74
其他应付款 3,927.36 3,446.29 3,260.40 3,233.29
短期债务 54,984.40 72,858.29 30,609.63 25,924.08
恒久债务 30,971.54 33,997.05 33,923.14 35,659.11
总债务 85,955.93 106,855.34 64,532.77 61,583.19
净债务 -143,133.61 -85,175.32 -154,440.17 -156,861.91
欠债总共 182,889.44 215,994.26 134,857.84 126,709.77
整个者权力总共 620,948.33 600,299.62 605,859.92 606,910.97
利息开销 1,890.82 1,791.49 1,963.59 --
商业总收入 380,507.12 374,400.60 263,115.86 35,498.44
经营性业务利润 51,407.79 48,741.77 12,030.45 3,233.84
投资收益 44,953.48 603.28 -19,800.07 -1,659.97
净利润 78,390.28 30,416.32 14,884.70 1,342.91
EBIT 95,599.75 42,937.10 -10,203.09 --
EBITDA 117,472.56 64,351.36 13,204.59 --
经营行径产生的现款流量净额 69,104.94 68,777.68 785.20 -55,683.67
投资行径产生的现款流量净额 -8,867.92 -39,178.77 26,450.77 -4,221.59
筹资行径产生的现款流量净额 74,174.04 -75,920.25 -343.75 1,370.57
财务主见 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
商业毛利率（%） 31.62 29.57 23.05 26.71
时间用度率（%） 17.62 15.97 18.41 20.80
EBIT 利润率（%） 25.12 11.47 -3.88 --
总金钱收益率（%） 13.23 5.30 -1.31 --
流动比率（X） 3.23 2.56 5.05 5.63
速动比率（X） 2.58 2.05 4.59 5.12
存货盘活率（X） 3.11 3.25 3.71 3.15*
应收账款盘活率（X） 7.19 6.71 4.89 3.00*
金钱欠债率（%） 22.75 26.46 18.21 17.27
总成本化比率（%） 12.16 15.11 9.63 9.21
短期债务/总债务（%） 63.97 68.18 47.43 42.10
经调整的经营行径产生的现款流量净额/
总债务（X）
经调整的经营行径产生的现款流量净额/
短期债务（X）
经营行径产生的现款流量净额利息保障倍
数（X）
总债务/EBITDA（X） 0.73 1.66 4.89 --
EBITDA/短期债务（X） 2.14 0.88 0.43 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 62.13 35.92 6.72 --
EBIT 利息保障倍数（X） 50.56 23.97 -5.20 --
FFO/总债务（X） 0.79 0.59 0.51 --
注：1、2024 年一季报未经审计；2、带“*”主见经年化处理；3、由于缺少有关数据，部分数据袒露“--”。
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附三：基本财务主见的诡计公式
主见 诡计公式
短期借钱+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/交往性金融欠债+应付单据+一年
短期债务
内到期的非流动欠债+其他债务调整项
恒久债务 恒久借钱+应付债券+租借欠债+其他债务调整项
总债务 恒久债务+短期债务
资
本 经调整的整个者权力 整个者权力总共-搀杂型证券调整
结 金钱欠债率 欠债总和/金钱总和
构
总成本化比率 总债务/(总债务+经调整的整个者权力）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 成本化利息开销+用度化利息开销+调整至债务的搀杂型证券股利开销
恒久投资 债权投资＋其他权力器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋恒久股权投资
应收账款盘活率 商业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）
经 存货盘活率 商业成本/存货平均净额
营
效 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360 天/商业收入+存货平均净额×360 天/
率 现款盘活天数 商业成本+公约金钱平均净额×360 天/商业收入-应付账款平均净额×360 天/（商业成本+期末
存货净额-期初存货净额）
商业毛利率 (商业收入-商业成本)/商业收入
时间用度总共 销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
时间用度率 时间用度总共/商业收入
商业总收入-商业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索取保障公约准备金
盈 经营性业务利润
利 净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-极端常性损益调整项
能 EBIT（息税前盈余） 利润总和+用度化利息开销-极端常性损益调整项
力
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形金钱摊销+恒久待摊用度摊销
前盈余）
总金钱收益率 EBIT/总金钱平均余额
EBIT 利润率 EBIT/商业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/商业收入
现 经调整的经营行径产生的 经营行径产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他恒久金钱支付的现款中成本化的研
金 现款流量净额 发开销-分派股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀杂型证券股利开销
流
经调整的经营行径产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+经营性应收式样的减少
FFO
+经营性应付式样的加多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
偿
债 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
能 经营行径产生的现款流量
力 经营行径产生的现款流量净额/利息开销
净额利息保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索取保障公约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业
务的有关企业专用；2、证据《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表模样的奉告》（财会[2018]15 号），对于未蔓延新金融准则的企
业，恒久投资诡计公式为：“恒久投资=可供出售金融金钱+握有至到期投资+恒久股权投资”；3、证据《公开荒行证券的公司信息浮现讲授
性公告第 1 号——极端常性损益》证监会公告[2008]43 号，极端常性损益是指与公司浅近经商业务无径直联系，以及虽与浅近经商业务相
关，但由于其性质特殊和偶发性，影响报表使用东谈主对公司经商事迹和盈利材干作念出浅近判断的各项交往和事项产生的损益。
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附四：信用等第的符号及界说
个体信用评估
含义
（BCA）等第符号
aaa 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。
aa 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响很小，背信风险很低。
a 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。
bbb 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。
bb 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。
b 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的材干较地面依赖于邃密的经济环境，背信风险很高。
ccc 在无外部特殊支握下，受评对象偿还债务的材干相等依赖于邃密的经济环境，背信风险极高。
cc 在无外部特殊支握下，受评对象基本不可偿还债务，背信很可能会发生。
c 在无外部特殊支握下，受评对象不可偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”符号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
主体等第符号 含义
AAA 受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，背信风险极低。
AA 受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响较小，背信风险很低。
A 受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，背信风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，背信风险一般。
BB 受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高背信风险。
B 受评对象偿还债务的材干较地面依赖于邃密的经济环境，背信风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的材干相等依赖于邃密的经济环境，背信风险极高。
CC 受评对象基本不可偿还债务，背信很可能会发生。
C 受评对象不可偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”符号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中恒久债项等第符号 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全性相等依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不可保证偿还债券。
C 不可偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”符号进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项等第符号 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息材干较强，安全性较高。
A-3 还本付息材干一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息材干较低，有很高的背信风险。
C 还本付息材干极低，背信风险极高。
D 不可按期还本付息。
注：每一个信用等第均不进行微调。
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