China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd.
洽洽食物股份有限公司 积存资信评估股份有限公司
公开刊行可调治公司债券 专科 | 尽责 | 古道 | 服务
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积存〔2024〕4718 号
积存资信评估股份有限公司通过对洽洽食物股份有限公司主体
过甚相干债券的信用现象进行追踪分析和评估，详情守护洽洽食物
股份有限公司主体长期信用等第为 AA，守护“洽洽转债”信用等
级为 AA，评级瞻望为相识。
特此公告
积存资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二四年六月二旬日
追踪评级答复 | 2
声 明
一、本答复是积存资信基于评级方法和评级范例得出的划定发表之日的
寂寞见地论说，未受任何机构或个东谈主影响。评级论断及相干分析为积存资信
基于相干信息和尊府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事
实论说或鉴证见地。积存资信有充分事理保证所出具的评级答复罢黜了真
实、客不雅、公谈的原则。鉴于信用评级工作性情及受客不雅条件影响，本答复
在尊府信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。
二、本答复系积存资信经受洽洽食物股份有限公司（以下简称“该公
司”）奉求所出具，除因本次评级事项积存资信与该公司组成评级奉求关系
外，积存资信、评级东谈主员与该公司不存在职何影响评级举止寂寞、客不雅、公
正的关联关系。
三、本答复援用的尊府主要由该公司或第三方相干主体提供，积存资信
实验了必要的尽责探询义务，但对援用尊府的真确性、准确性和齐全性不作
任何保证。积存资信合理采信其他专科机构出具的专科见地，但积存资信不
对专科机构出具的专科见地承担任何使命。
四、本次追踪评级收尾自本答复出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；证据追踪评级的论断，在灵验期内评级收尾有可能发生变化。积存资信
保留对评级收尾给予调治、更新、闭幕与取销的权柄。
五、本答复所含评级论断和相干分析不组成任何投资或财务建议，何况
不应当被视为购买、出售或捏有任何金融产物的保举见地或保证。
六、本答复不可取代任何机构或个东谈主的专科判断，积存资信分歧任何机
构或个东谈主因使用本答复及评级收尾而导致的任何蚀本负责。
七、本答复所列示的主体评级及相干债券或证券的追踪评级收尾，不得
用于其他债券或证券的刊行举止。
八、本答复版权为积存资信通盘，未经籍面授权，严禁以任何方式/神气
复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。
九、任何机构或个东谈主使用本答复均视为一经充分阅读、联合并同意本声
明条件。
洽洽食物股份有限公司向不特定对象刊行可调治公司债券
项 目 本次评级收尾 前次评级收尾 本次评级时辰
洽洽食物股份有限公司 AA/相识 AA/相识
洽洽转债 AA/相识 AA/相识
评级不雅点 追踪期内，洽洽食物股份有限公司（以下简称“公司”）算作国内最先的舒服食物制造企业，在品牌闻明度、供
应链相识性、产物工艺编削以及渠谈集合布局等方面仍具备详尽竞争上风。2023 年，公司捏续拓展产物品类、升级优
化产物结构以及不断拓展下千里阛阓和劣势阛阓，公司营业总收入和各板块收入占比保捏相对相识；货币资金较为充裕，
债务职守合理，吊问期偿债磋商有所弱化，但全体偿债才气仍很强。同期，需慈祥公司所处舒服食物行业竞争利弊、
公司存在产能彭胀激勉的阛阓销售风险，公司坐褥筹谋受原材料价钱波动影响较大，详尽毛利率和利润总额同比均有
所下落，存货对公司营运资金形成一定占用等身分对公司信用水平可能带来的不利影响。
划定 2023 年底，公司现金类钞票、筹谋举止现金和 EBITDA 对“洽洽转债”的隐敝进度较高。“洽洽转债”设
置了转股价钱修正条件、有条件赎回条件等，有意于促进债券捏有东谈主转股。沟通到改日转股身分，公司对“洽洽转债”
的保险才气或将进步。
个体调治：无。
外部撑捏调治：无。
评级瞻望 改日，跟着公司下千里阛阓的捏续拓展以及新产物、新口味的不时推出，公司详尽实力有望得到进步。
可能引致评级上调的明锐性身分：公司钞票质地进步，老本实力显赫增强；下流阛阓需求大幅加多，葵花子和坚
果产物销售领域大幅增长，公司盈利才气和阛阓竞争力大幅增强；其他有意于公司筹谋及财务现象获取显赫改善的因
素。
可能引致评级下调的明锐性身分：舒服食物行业竞争加重以及消费左迁，阛阓份额被严重挤占，公司盈利才气大
幅下落；产物性量问题、食物安全问题或影响品牌力的其他事件，变成公司消费者认同度大幅下落；财务杠杆水平大
幅进步且偿债磋商显著恶化；垂危股东或本色划定东谈主发生垂危信用风险事件，且对公司的筹谋和融资组成要紧不利影
响；其他对公司筹谋及财务变成严重不利影响的身分。
上风
? 公司在舒服食物制造领域具备较强的详尽竞争上风，行业地位杰出。公司算作国内最先的舒服食物制造企业，在品牌闻明度、供应链
相识性、产物工艺编削以及渠谈集合布局等方面具备详尽竞争上风。
? 货币资金较为充裕，债务职守合理，偿债才气很强。划定 2023 年底，公司钞票欠债率和一齐债务老本化比率分别为 41.14%和 27.63%，
债务职守合理；划定 2023 年底，公司货币资金 44.78 亿元，较上年底增长 45.64%，货币资金较为充裕，吊问期偿债才气磋商发达很
好，全体偿债才气很强。
慈祥
? 舒服食物行业竞争利弊，公司在建产能领域较大，改日产能消化存在省略情味。舒服食物属于典型的快速消费品，新产物、新口味层
出不穷，公司在建产能领域较大，若消费者偏好发生变化或阛阓开发不达预期，公司存在产能无法消化的风险。
? 公司存货对营运资金形成一定占用，全体筹谋效用有待提高。划定 2023 年底，公司存货占流动钞票的比例为 22.44%，对公司营运资
金形成一定占用；公司筹谋效用有待提高。
? 受葵花籽原材料价钱高潮影响，公司利润总额和和详尽毛利率均有所下落。2023 年，受葵花籽原材料价钱高潮影响，公司详尽毛利率
同比下落 5.03 个百分点至 26.85%，利润总额同比下落 18.53%至 9.94 亿元。
追踪评级答复 | 1
本次评级使用的评级方法、模子
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 一般工商企业信用评级模子（打分表） V4.0.202208
注：上述评级方法和评级模子均已在积存资信官网公开显露
本次评级打分表及收尾
评价内容 评价收尾 风险身分 评价要素 评价收尾
宏不雅和区域风险 2
筹谋环境
行业风险 3
筹谋风险 C 基础教会 3
自己竞争力 企业经管 3
筹谋分析 2
钞票质地 1
现金流 盈利才气 1
财务风险 F1 现金流量 1
老本结构 2
偿债才气 1
领导评级 aa
个体调治身分： --
个体信用等第 aa
外部撑捏调治身分： --
评级收尾 AA
注：筹谋风险由低至高永别为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等第，各级因子评价永别为 6 档，1 档最佳，6 档最差；
财务风险由低至高永别为 F1－F7 共 7 个等第，各级因子评价永别为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务磋商为近三年
加权平均值；通过矩阵分析模子得到领导评级收尾
主要财务数据
合并口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
现金类钞票（亿元） 47.07 50.30 57.90
钞票总额（亿元） 85.47 93.99 93.92
通盘者权益（亿元） 52.71 55.33 57.07
短期债务（亿元） 3.02 6.78 10.45
长期债务（亿元） 13.03 14.34 14.46
一齐债务（亿元） 16.06 21.12 24.91
营业总收入（亿元） 68.83 68.06 18.22
利润总额（亿元） 12.21 9.94 2.97
EBITDA（亿元） 14.45 12.32 --
筹谋性净现金流（亿元） 15.32 4.19 5.43
营业利润率（%） 31.11 25.99 29.56
净钞票收益率（%） 18.56 14.52 --
钞票欠债率（%） 38.33 41.14 39.23
一齐债务老本化比率（%） 23.35 27.63 30.39 2022－2023 年底公司债务情况
流动比率（%） 336.90 310.23 338.67
筹谋现金流动欠债比（%） 82.35 17.98 --
现金短期债务比（倍） 15.57 7.42 5.54
EBITDA 利息倍数（倍） 26.70 22.21 --
一齐债务/EBITDA（倍） 1.11 1.71 --
公司本部口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
钞票总额（亿元） 81.63 89.39 /
通盘者权益（亿元） 41.63 44.93 /
一齐债务（亿元） 14.02 20.60 /
营业总收入（亿元） 41.38 44.10 /
利润总额（亿元） 8.03 9.14 /
钞票欠债率（%） 49.00 49.73 /
一齐债务老本化比率（%） 25.20 31.43 /
流动比率（%） 224.59 228.36 /
筹谋现金流动欠债比（%） 54.93 12.02 /
注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本答复中部分系数数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍
五入变成；除特等证明外，均指东谈主民币；3. “--”暗示不适用；4. “/”暗示未获取
尊府起首：积存资信证据公司财务答复整理
追踪评级答复 | 2
追踪评级债项概况
债券简称 刊行领域 债券余额 到期兑付日 极度条件
洽洽转债 13.40 亿元 13.40 亿元 2026/10/20 转股修正条件、有条件赎回条件等
注：上述债券仅包括由积存资信评级且划定评级时点尚处于存续期的债券
尊府起首：积存资信整理
评级历史
债项简称 债项评级收尾 主体评级收尾 评级时辰 名目小组 评级方法/模子 评级答复
一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208
洽洽转债 AA/相识 AA/相识 2023/06/15 王杰出 李敬云 阅读全文
一般工商企业信用评级模子 V4.0.202208
洽洽转债 AA/相识 AA/相识 2020/06/12 高佳悦 罗 峤 原积存信用评级有限公司工商企业评级方法 阅读全文
注：上述历史评级名目的评级答复通过答复一语气可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
尊府起首：积存资信整理
评级名目组
名目负责东谈主：王杰出 wangjq@lhratings.com
名目组成员：肖怀玉 xiaohy@lhratings.com | 刘柏源 liuby@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东谈主保财险大厦 17 层（100022）
追踪评级答复 | 3
一、追踪评级原因
证据掂量律例要求，按照积存资信评估股份有限公司（以下简称“积存资信”）对于洽洽食物股份有限公司（以下简称“公司”或“洽
洽食物”）过甚相干债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。
二、企业基本情况
公司前身为成立于 2001 年的安徽洽洽食物有限公司（以下简称“安徽洽洽”），启动注册老本为 480 万元。成立后至 2008 年，安徽
洽洽进行了屡次增资以及股权转让；2008 年，安徽洽洽全体变更设立股份有限公司。2011 年 3 月，经中国证券监督经管委员会证监许可
〔2011〕198 号文核准，公司向社会公开刊行东谈主民币平时股股票 5000 万股，并在深圳证券来去所上市，股票代码为“002557.SZ”，股票
简称为“洽洽食物”。公司股票上市后，经屡次增资，划定 2024 年 3 月底，公司注册老本为 5.07 亿元，其中合肥华泰集团股份有限公司
（以下简称“合肥华泰”）捏有公司 42.47%的股份，为公司控股股东，当然东谈主陈先保先生为公司本色划定东谈主。划定 2024 年 3 月底，合肥华
泰已累计质押公司股票 1800 万股，占其捏有公司股份总额的 8.36%，占公司总股本的 3.55%，质押比例低。
公司主营业务为坚果炒货类舒服食物的研发坐褥和销售。按照积存资信行业分类圭臬永别为制造业（适用于一般工商企业信用评级方
法）。
划定 2024 年 3 月底，公司合并范围内子公司共计 30 家；内设营销中心、筹谋中心、技巧研发中心、财务中心等部门（详见附件 1-
划定 2023 年底，公司合并钞票总额 93.99 亿元，通盘者权益 55.33 亿元（含少数股东权益 0.03 亿元）；2023 年，公司完了营业总收入
划定 2024 年 3 月底，公司合并钞票总额 93.92 亿元，通盘者权益 57.07 亿元（含少数股东权益 0.04 亿元）；2024 年 1－3 月，公司实
现营业总收入 18.22 亿元，利润总额 2.97 亿元。
公司注册地址：合肥市经济技巧开发区莲花路；法定代表东谈主：陈先保。
三、债券概况及召募资金使用情况
划定 2024 年 3 月底，公司由积存资信评级的存续债券见下表，召募资金实行专户存储，均按指定用途使用，并在付息日正常付息。
划定 2024 年 3 月底，“洽洽转债”累计有 14.46 万元已调治成公司股票，尚未转股的“洽洽转债”金额为 133985.54 万元，占可转债
刊行总量的 99.99%。
因公司实施 2023 年度权益分配决议，“洽洽转债”的转股价钱由原 58.18 元/股调治为 57.19 元/股，调治后的转股价钱自 2024 年 6 月
图表 1 • 划定 2024 年 3 月底公司由积存资信评级的存续债券概况
债券简称 刊行金额（亿元） 债券余额（亿元） 起息日 期限
洽洽转债 13.40 13.40 2020/10/20 6年
尊府起首：积存资信证据 Wind 整理
四、宏不雅经济和政策环境分析
宏不雅政策负责落实中央经济工作会议和天下两会精神，聚焦积极财政政策和安祥货币政策靠前发力，加速落实大领域开荒更新和消费品以
旧换新行动决议，提振信心，推动经济捏续回升。
经济增长 5%傍边的主义要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融领域增长更趋平衡，融资结构不断优化，债券融资保
捏合理领域。阛阓流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善经管侦探机制，降准或应时落
地，开释长期流动性资金，配合国债的积存供应。跟着经济归附向好，预期改善，钞票荒现象将迟缓改善，在流动性供需平衡下，长期利
率将迟缓安详。
追踪评级答复 | 4
瞻望二、三季度，宏不雅政策将坚捏乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超长期特等国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐褥力，作念
好大领域开荒更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。估量中央财政将加速出台超长期特等国债的具体使用决议，提振阛阓信
心；货币政策将配合房地产调控程序的全体放宽，进一步为供需两边提供流动性撑捏。齐全版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信
用不雅察（2024 年一季度报）》。
五、行业分析
频年来，消费者对坚果炒货等舒服食物的需求处于消费升级阶段，呈现出品类多元化、品性要求高的特色。
从阛阓领域变化趋势来看，中国舒服食物行业领域呈现相识增长的态势，据统计，2022 年，中国舒服食物行业阛阓领域达到 15291.6
亿元，同比增长 6.4%，其中坚果炒货产物占比为 18.3%，坚果炒货细分行业在通盘这个词舒服食物行业占据垂危的位置。跟着东谈主均收入的提高和
消费升级的捏续，坚果炒货行业消费需求呈现多元化的特色，对健康、养分、安全以及品性要求越来越高。交通、物流、冷链技巧的发展，
为坚果炒货行业全体的发展提供了撑捏。从渠谈端来看，我国零卖销售渠谈呈现去中心化、多元化、细分化趋势。
原材料供应的品性和相识性对于坚果炒货企业的发展起到垂危作用；受国民消费俗例影响，坚果炒货行业不具有显著的行业
周期，线上和线下协同发展成为行业发展的趋势。
从上游行业来看，坚果炒货行业的主要原料为葵花子（食葵、油葵）、西瓜籽等种子类农副产物以及繁荣果、夏威夷果等外生树坚果。
据统计，2022 年中国葵花子产量 265 万吨，较上年增长 22.6 万吨，葵花子供应端有所增长。农副产物的栽种面积、征象条件、病虫害等
身分对产量和质地均有不同进度的影响，频年来，为了确保原料供应安全，行业里面分企业在原材料产地建立基地，并积极商议原料保鲜
存储技巧，提高原料储存时辰，保证原料质地，加多原料的计谋储备。外生树坚果对于国际入口的依赖度较高，部分企业建立境外直采渠
谈，与境外品牌商保捏相识伙同，大要灵验的保证原材料供应的品性及相识性。
从消费端来看，坚果炒货销售与经济周期相干性不显著，不具有显著的行业周期。据统计，2022 年中国葵花子消费量为 250 万吨，较
趋势。此外，中国地域高大、东谈主口稠密，东谈主们有长期食用坚果炒货的饮食俗例，阛阓需求相识，有意于坚果炒货行业的长期发展。
原材料价钱波动影响。原材料价钱主要受曩昔的栽种面积、征象条件以及阛阓供求等身分的影响而产生波动，如果原材料价钱高潮而
产物销售价钱保捏不变，产物毛利率水平将下落，从而对坚果炒货行业产生不利影响。
食物安全问题。频年来国内爆发了一系列的食物安全事件，如苏丹红事件、三聚氰胺事件等。食物安全问题变成了国表里部分消费者
对中国食物的信任危险，将平直影响食物坐褥企业产物的阛阓需求。同期，公众的食物安全签订迟缓提高，对食物行业要求越来越高，若
出现食物安全方面的突发事件将对通盘这个词坚果炒货行业的筹谋与声誉产生要紧不利影响。
产物同质化征象严重。坚果炒货行业多数存在产物严重同质化问题，在口味、包装方面发达尤甚。许多同类产物高端和低端的各异就
是包装和厂家的区别，产物各异性不及。
改日，坚果炒货行业阛阓需求有望捏续增长，行业阛阓长进高大，具有品牌上风和渠谈上风的企业有望获取更多阛阓份额。
跟着中国东谈主均消费水平的提高以及养分保健常识的普及，东谈主们对养分类舒服食物需求呈现不断上升趋势，特等是年青东谈主生存节律较快，
对健康养生的可爱进度越来越高。坚果炒货阛阓迟缓形成传统坚果炒货与中高级养分坚果产物并存、产物线不断丰富的时势，特等是大要
提供多种养分的羼杂坚果以及便携化、一东谈主食的逐日坚果产物受宽待进度迟缓提高。改日，具备品牌上风和渠谈上风的企业大要更准确的
得志消费者各样化的需求，阐扬品牌上风诱惑更多的消费者，有望进一步提高阛阓占有率。
追踪评级答复 | 5
六、追踪期主要变化
（一）基础教会
追踪期内，公司控股股东、本色划定东谈主未发生变化。
公司算作国内舒服食物制造领域的最先企业，在品牌闻明度、供应链相识性、产物工艺编削以及渠谈集合布局等方面具备综
合竞争上风。
公司是中国坚果炒货类食物制造领域的最先企业，公司产物线丰富，“洽洽”品牌阛阓认同度高。
供应链经管方面，公司葵花子采购实行“公司+订单农业+栽种户”与“代理商和伙同社”并行的模式，坚果采购主要实行境外直采的
模式。订单栽种模式下，公司向农户灭亡提供种子，并按期派东谈主进行技巧领导，证据葵花子的含水量、饱胀度等设定不同等第的采购价钱，
在保护农户利益的基础上，也大要保证原材料供应的相识性和原材料的品性。坚果采购方面，公司与加拿大、好意思国等国度的主要品牌商建
立了较为相识的伙同关系，并针对原料储存、包装等智商进行技改和编削，公司建立的保鲜技巧体系对于保证坚果的品性起到垂危作用。
公司获取坚果行业首个国度级“绿色工场”称号，被国度工业和信息化部评定为“国度绿色供应链经管企业”
。
产物工艺方面，公司捏续开展产物编削、技巧攻关以及坐褥工艺改良。公司开发出一系列新产物，比如益生菌（BC2000 自有菌种）
逐日坚果、姆妈款联名逐日坚果、坚果蛋糕、养分性逐日坚果粉、阿华田联名风范坚果、海盐奶盖瓜子、孜然烧烤味瓜子、有机松子等。
公司先后成立了国度坚果加工技巧研发专科中心、中国坚果养分商议中心、国度级博士后工作站等技巧编削研发机构，2023 年，公司创建
了中国轻工业坚果养分健康工程商议中心。公司与多家科研院所、高校开展深切的伙同商议，共同进行科技攻关及新产物开发，如合肥市
揭榜挂帅名目《坚果崭新度特征物资筛查及快速检测开荒研发》、安徽省级要紧专项《油性坚果产物提质增效产业化关节技巧商议及智能
化坐褥应用》等。公司围绕坚果与籽类食物全产业链编削商议，将商议的科技效用实时进行转机。划定 2023 年底，公司累计授权 286 项
专利，其中发明专利 47 项，国际实用新式专利 2 项。2023 年，公司获中国食物工业协会科学技巧奖 2 项。2023 年，公司研发干预同比增
长 20.62%至 6460.45 万元，研发干预占营业收入的比重进步 0.17 个百分点至 0.95%。
渠谈集合布局方面，公司主要采用经销商模式进行产物的销售和推广。划定 2023 年底，公司有近 1479 个经销商，其中国内有 1358
个经销商、国外有 121 个经销商，经销商和其他渠谈收入占公司营业总收入的 84.46%。除经销模式除外，公司的直营结尾主要包括沃尔玛
中国分销中心（以下简称“沃尔玛”）、康城投资（中国）有限公司（以下简称“大润发”）等商超以及天猫商城、京东商城等电商渠谈，
直营模式对公司收入形成邃密的补充。公司对新渠谈进行捏续拓展，团购业务、餐饮渠谈伙同、养分配餐业务等新场景新渠谈积极冲突，
并围绕年青东谈主主流场景进行跨界定制，进步品牌在年青东谈主中的慈祥度。
公司过往践约情况邃密。
证据公司提供的中国东谈主民银行企业信用答复（灭亡社会信用代码：913400007300294381），划定 2024 年 5 月 27 日，公司已结清和未
结清信贷信息中，不存在慈祥类和不良/爽约类贷款。
证据公司过往在公开阛阓刊行债务融资用具的本息偿付记载，积存资信未发现公司存在落伍或爽约记载，历史践约情况邃密。
划定本答复出具日，积存资信未发现公司曾被列入天下失信被实施东谈主名单，公司在证券期货阛阓失信记载查询平台、信用中国、要紧
税收罪人失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统上均无要紧不良记载。
（二）经管水平
追踪评级答复 | 6
图表 2 • 公司董事高管变动情况
姓名 职务 日历 变动原因
徐景明 寂寞董事 2023 年 5 月 12 日 任期届满离任
王熹徽 寂寞董事 2023 年 5 月 12 日 换届选举
杨煜坤 副总司理 2023 年 5 月 12 日 董事会聘请
尊府起首：积存资信证据公司提供数据整理
（三）筹谋方面
占比保捏相对相识；受葵花子原材料采购价钱高潮，毛利率下落影响，利润总额同比有所下落。2024 年 1－3 月，受益于下流阛阓
需求加多以及毛利率进步，公司营业总收入和利润总额均有所增长。
追踪期内，公司赓续从事坚果炒货类、焙烤类舒服食物的坐褥和销售。2023 年，公司捏续拓展产物品类、升级优化产物结构以及不断
拓展下千里阛阓和劣势阛阓，公司营业总收入保捏相对相识，利润总额同比下落 18.53%，主要系葵花子采购价钱承压，毛利率下落所致。
从营业总收入组成来看，葵花子业务仍是公司的主要收入起首，2023 年，葵花子业务收入同比下落 5.36%，主要系葵花子销售量下落
所致，葵花子业务收入占公司营业总收入的比重下落 2.81 个百分点。2023 年，坚果业务收入同比增长 8.00%，主要系公司坚果礼盒和每
日坚果类产物销量加多所致，坚果业务收入占公司营业总收入的比重增长 2.17 个百分点。全体来看，2023 年公司各板块收入占比保捏相
对相识。
毛利率方面，2023 年，公司详尽毛利率较上年下落 5.21 个百分点，主要系葵花子业务毛利率下落所致。其中，葵花子业务毛利率较
上年下落 7.92 个百分点，主要系原材料采购价钱高潮所致；坚果业务毛利率较上年进步 1.02 个百分点。
亿元，同比增长 34.52%。
图表 3 • 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）
业务板块
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
葵花子 45.12 65.56% 33.15% 42.70 62.75% 25.23% 10.72 58.87% 29.70%
坚果 16.23 23.58% 30.54% 17.53 25.75% 31.56% 5.28 28.97% 32.68%
其他 7.48 10.86% -- 7.83 11.50% -- 2.22 12.16% --
系数 68.83 100.00% 31.96% 68.06 100.00% 26.75% 18.22 100.00% 30.43%
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（1）采购情况
况，公司加多了葵花子、坚果的采购量；采购积存度较低。
追踪期内，公司采购政策较上年未发生要紧变化。原材料采购方面，公司采购的材料主要为各样产物的原材料、辅料以及包装材料等。
葵花子的采购采用“公司+订单农业+栽种户”和“代理商和伙同社”两种采购模式，两种模式采购量占比同为 50%傍边。坚果采购采用国
外平直采购和国内采购两种神气，公司主要证据坚果原产地详情其采购神气。
原材料质所在面，为了保证从农户处采购的原材料质地，公司迟缓鞭策订单栽种模式，即向农户灭亡提供种子，并按期派东谈主进行技巧
领导，在保护价的基础上，按照葵花子的含水量、饱胀度等设定不同等第的采购价钱。国外采购的坚果和果干主要包括好意思国/澳大利亚的巴
旦木、越南/柬埔寨的腰果以及加拿大的蔓越莓等，公司与大家主要品牌商建立了相识的伙同关系。包辅材类方面，公司采用年度招标神气
详情供应商和原材料价钱，并证据坐褥订单磋商实施按订单采购，裁汰资金占用，进步采购质地。
追踪评级答复 | 7
采购量方面，2023 年，公司葵花子、坚果采购量同比均有所增长，主要系公司结合原材料阛阓供给、价钱以及备货需求等详尽情况，
加多了葵花子、坚果采购量所致。采购价钱方面，2023 年，公司葵花子和坚果采购均价同比有所增长，均和阛阓价钱变动一致。
图表 4 • 公司主要原材料采购情况
原材料 名目 2022 年 2023 年 2023 年同比变化
葵花籽 采购总额（单元：万元） 142707.01 276678.57 93.88%
坚果 采购总额（单元：万元） 67018.89 76878.15 12.82%
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追踪期内，公司结算神气较上年未发生要紧变化。结算神气方面，公司与葵花子供应商签订一年期供货契约，采购以 90%现金加上 10%
质保金的神气进行结算，1~2 周内，产物搜检及格后即付 90%货款，质保金于次年采购前结清。国外坚果采购采用 10~20%预支款并在收
货后付清剩余款项的神气进行结算，主要采用信用证和电汇的神气。公司对国内坚果供应商和包辅材供应商付款期为 30~45 天，并证据供
货量对应答账款余额进行划定。
从供应商积存度来看，2023 年，公司上前五大供应商采购金额为 4.97 亿元，占采购总额的比重为 10.06%，较上年下落 1.78 个百分
点，采购积存度较低。
（2）坐褥和销售情况
销量有所增长；受前述身分详尽影响，公司产能愚弄率略有下落，但仍保捏在较高水平；受阛阓竞争利弊产物降价影响，公司主
要产物销售均价均有所下落，全体产销率波动不大且处于较高水平；经销商模式占公司销售收入的比重仍然很高，电营业务收入
领域相对相识，受益于国际销售需求复苏，公司国际销售收入增速有所进步；客户积存度较低。
追踪期内，公司销售模式较上年未发生要紧变化。公司销售模式主要包括经销商等线下渠谈和直营（含电商）两种模式。划定 2023 年
底，公司有 1479 个经销商，其中国内有 1358 个经销商、国外有 121 个经销商，经销商和其他渠谈收入占公司营业总收入的 84.46%，同
比进步 0.30 个百分点。直营模式主要包括沃尔玛、大润发等商超以及天猫商城、京东商城等电商渠谈，2023 年，公司直营（含电商）渠
谈收入占公司营业总收入的 15.54%，同比下落 0.30 个百分点。全体看，经销商渠谈仍然是公司销售收入的主要起首。
分地区来看，公司将销售区域永别为南边区、朔方区、东方区、电商、国际过甚他。其中，南边区、东方区和朔方区是公司的主要销
售区域。2023 年，南边区、朔方区和东方区营业收入较上年分别下落 1.25%、5.93%和 0.71%，总体变动不大。2023 年，公司电营业务营
业收入 7.15 亿元，同比下落 1.25%，收入领域守护在相对相识的水平；2023 年，公司国际业务营业收入为 5.16 亿元，同比增长 7.70%，
增长速率高于国内业务收入增长速率，主若是国际消费需求复苏所致。
坐褥方面，公司实行“以销定产”的坐褥神气，公司当今在合肥、哈尔滨、包头、阜阳、重庆、长沙、滁州以及泰国等地均设立了生
产基地。为保证春节等关节销售节点产物的裕如供应，灵验裁汰运载成本，公司不断推论产能。2023 年，葵花子产能保捏相对相识，坚果
产能同比有所增长，主要系长沙工场产能进步所致。2023 年，受下流阛阓需求波动影响，公司葵花子产量同比有所下落，坚果产量同比有
所增长。2023 年，葵花子的产能愚弄率同比有所下落，主要系产量下落所致；坚果的产能愚弄率同比有所下落，主要系产量增幅略低于产
能增幅所致。全体看，公司主要产物的产能愚弄率仍保捏在较高水平。
销售价钱方面，2023 年，公司葵花子产物、坚果产物销售价钱有所下落，主要系阛阓竞争利弊，产物销售结构变动所致。销量方面，
略有增长，坚果产物产销率有所下落。公司全体产销率变动不大且仍处于较高水平。
图表 5 • 公司主要产物坐褥销售情况
称呼 名目 2022 年 2023 年 2023 年同比变化
产能（吨） 277626.25 281745.00 1.48%
产量（吨） 199534.81 185401.24 -7.08%
葵花子 产能愚弄率（%） 71.87 65.80 下落 6.07 个百分点
销量（吨） 195287.07 185171.72 -5.18%
产销率（%） 97.87 99.88 进步 2.01 个百分点
追踪评级答复 | 8
销售均价（元/吨） 23105.84 23062.13 -0.19%
产能（吨） 21246.00 26625.00 25.32%
产量（吨） 20857.36 25075.93 20.23%
产能愚弄率（%） 98.17 94.18 下落 3.99 个百分点
坚果
销量（吨） 19656.08 22385.86 13.89%
产销率（%） 94.24 89.27 下落 4.97 个百分点
销售均价（元/吨） 82567.62 78302.63 -5.17%
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追踪期内，公司结算神气无变化，对经销商采用现金现货神气，公司收到货款后再发货；对大型零卖商给予一定账期，发货后 2~4 个
月付款。
从客户积存度来看，2023 年，公司对前五名客户销售收入为 6.20 亿元，占营业总收入的比重为 9.10%，同比下落 0.31 个百分点，客
户积存度较低。
公司主要在建名目所需干预资金已通过召募资金筹集到位，改日筹资需求不大；建成投产后，公司详尽实力或将进一步进步，
但若消费者偏好发生变化，或阛阓开发不达预期，则存在产能无法消化的风险。
划定 2023 年底，公司主要在建名目如下表所示，主要在建名目全体磋商投资额为 13.57 亿元，已累计干预 5.36 亿元，2024 年仍有一
定投资需求。名目所需干预资金已通过公开刊行股票和可调治公司债券筹集到位，改日筹资需求不大。改日跟着在建名目的完工投产，公
司葵花子和坚果业务产能有望快速进步；但舒服食物阛阓竞争利弊，新产物层出叠现，若消费者偏好产生变化，或公司阛阓开发未达到预
期，则存在产能无法消化的风险。
图表 6 • 划定 2023 年底公司主要在建名目情况（单元：亿元）
名目称呼 磋商总投资额 累计已投资 2024 年估量投资 资金起首
包头洽洽坚果舒服食物扩建名目 3.54 0.51 1.50 召募资金/自有资金
滁州洽洽坚果舒服食物名目 5.95 3.35 0.30 召募资金/自有资金
长沙洽洽食物二期扩建名目 2.07 0.28 0.50 召募资金/自有资金
坚果分厂名目 2.01 1.22 0.30 召募资金
系数 13.57 5.36 2.60 --
注：尾差系四舍五入导致
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从筹谋效用磋商看，2023 年，公司销售债权盘活效用、存货盘活效用和总钞票盘活效用均有所下落。与所选对比公司比拟，公司筹谋
效用磋商处于行业平均水平。
图表 7 • 公司筹谋效用变化情况（单元：次）
名目 2022 年 2023 年
销售债权盘活次数 17.74 15.48
存货盘活次数 3.83 3.82
总钞票盘活次数 0.83 0.76
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追踪评级答复 | 9
图表 8 • 2023 年所选公司筹谋效用磋商情况（单元：次）
证券简称 存货盘活率 应收账款盘活率 总钞票盘活率
三只松鼠 4.44 14.40 1.41
好念念你 2.43 15.63 0.32
盐津铺子 5.22 22.13 1.55
洽洽食物 3.82 18.01 0.76
中位数 4.44 15.63 1.41
注：为了肤浅对比，上表公司数据均来自 Wind
尊府起首：Wind
改日，公司将坚捏发展瓜子和坚果两大中枢品类，在产物编削、渠谈诞生以及供应链蔓延等方面捏续发力，增强公司的阛阓
竞争力。
产物编削方面，公司捏续打造“葵珍”葵花子高端品牌，霸占阛阓份额，打造红袋和蓝袋系列新产物，不断进行风范化蔓延，强化国
葵产物竞争力；坚果产物以逐日坚果为计谋重心，打造洽洽坚果礼产物矩阵，捏续研发高端坚果、风范坚果新产物。
渠谈诞生方面，公司将遴荐各异化的产物、各异化的营销决议促进劣势阛阓进步以及县乡渠谈渗入；坚捏渠谈编削，鞭策餐饮渠谈、
社区团购等新渠谈拓展；线上业务是公司品牌传播和品牌计谋完了的垂危渠谈，捏续鞭策线上业务和线下业务的资源分享和协同发展；海
外业务将重心发展东南亚阛阓，同步加大在北好意思日韩等阛阓的操作力度，加速产物升级，试销原土化新品，拓展国际业务阛阓。
供应链方面，公司将加大订单农业的推广，进步原料品性，确保产物力；与国际一流供应商伙同，加大当季坚果原料国际直采力度，
进步坚果崭新度；加强与勾合伙伴的灵通伙同，打造利益共同体，形成质地、成本和效用等详尽上风，打造有竞争力的供应链体系。
（四）财务方面
公司提供了 2023 年财务答复，容诚司帐师事务所（极度平时合伙）对该财务答复进行了审计，并出具了圭臬无保钟情见的审计论断；
公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。
划定 2023 年底，公司合并范围内主要子公司共计 28 家，较 2022 年底新设 3 家；划定 2024 年 3 月底，公司合并范围内主要子公司共
计 30 家，较上年底新设 2 家。沟通到公司合并范围内变化的子公司领域较小，财务数据可比性较强。
（1）钞票质地
追踪期内，公司钞票领域保捏增长，钞票结构以流动钞票为主，存货对营运资金形成一定占用；流动钞票较上年底有所增长，
非流动钞票较上年底略有下落；公司货币资金较为充裕，受限钞票比例很低，全体钞票质地较好。
划定 2023 年底，公司合并钞票总额较上年底保捏增长，钞票结构以流动钞票为主，较上年底变化不大。公司流动钞票较上年底有所
增长，主要系货币资金加多所致；非流动钞票较上年底略有下落。
图表 9 • 公司主要钞票情况（单元：亿元）
名目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动钞票 62.69 73.34% 72.33 76.95% 72.33 77.01%
货币资金 30.75 49.05% 44.78 61.92% 52.89 73.13%
来去性金融钞票 15.88 25.32% 4.73 6.54% 4.63 6.40%
存货 9.85 15.71% 16.23 22.44% 10.77 14.89%
非流动钞票 22.78 26.66% 21.66 23.05% 21.59 22.99%
其他权益用具投资 3.65 16.02% 3.26 15.06% 3.24 15.01%
追踪评级答复 | 10
固定钞票 13.59 59.63% 12.83 59.22% 12.43 57.56%
无形钞票 2.68 11.76% 2.91 13.44% 2.87 13.29%
钞票总额 85.47 100.00% 93.99 100.00% 93.92 100.00%
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划定 2023 年底，公司货币资金中受限资金为 0.10 亿元，主要为银行承兑汇票和保函保证金等，受限比例为 0.23%；公司来去性金融
钞票 4.73 亿元，较上年下面落 70.21%，主要系本期赎回的同意产物加多所致；公司存货领域较上年底增长 64.85%，主要系公司加多备货
所致，主要由原材料（占 49.52%）和库存产物（占 48.65%）组成，未计提存货跌价准备。
划定 2023 年底，公司其他权益用具投资 3.26 亿元，较上年下面落 10.64%，主要系减捏天津君正投资经管有限合伙企业（有限合伙）
投资份额所致；公司固定钞票主要由房屋及建筑物（占 49.52%）和机器开荒（占 48.65%）组成，累计计提折旧 10.89 亿元，固定钞票成新
率为 56.33%；公司无形钞票较上年底增长 8.69%，主要系地皮使用权加多所致，无形钞票主要由地皮使用权（占 95.53%）组成，累计摊
销 1.05 亿元，未计提减值准备。
划定 2023 年底，公司受限钞票 0.95 亿元，占钞票总额比例为 1.02%。
图表 10 • 划定 2023 年底公司受限钞票情况（单元：万元）
受限钞票称呼 账面价值 受限原因
货币资金 1045.56 银行承兑汇票和保函保证金
应收单子 7689.00 未闭幕证实已背书未到期的银行承兑汇票
应收账款 811.73 银行借款质押
系数 9546.29 --
尊府起首：积存资信证据公司年报整理
划定 2024 年 3 月底，公司合并钞票总额 93.92 亿元，较上年下面落 0.08%，较上年底变化不大。其中，流动钞票占 77.01%，非流动
钞票占 22.99%。公司钞票以流动钞票为主，钞票结构较上年底变化不大。
（2）老本结构
追踪期内，公司通盘者权益有所增长，权益结构相识性一般。
划定 2023 年底，公司通盘者权益 55.33 亿元，较上年底增长 4.95%，主要系筹渔利润累积所致。其中，包摄于母公司通盘者权益占比
为 99.94%，少数股东权益占比为 0.06%。在通盘者权益中，实收老本、老本公积、其他详尽收益和未分配利润分别占 9.16%、28.16%、1.18%
和 57.60%。通盘者权益中未分配利润占比较大，权益结构相识性一般。
划定 2024 年 3 月底，公司通盘者权益 57.07 亿元，较上年底增长 3.15%，较上年底变化不大。
划定 2023 年底，公司欠债领域有所增长，欠债结构相对平衡；债务职守处于合理水平，短期积存偿付压力尚可，债务结构有
待优化。
划定 2023 年底，公司欠债总额 38.66 亿元，较上年底增长 18.02%，主要系短期借款和应答账款加多所致。其中，流动欠债占 60.30%，
非流动欠债占 39.70%。公司欠债以流动欠债为主，欠债结构较上年底变化不大。
图表 11 • 公司主要欠债情况（单元：亿元）
名目
金额 占比 金额 占比 金额 占比
流动欠债 18.61 56.80% 23.31 60.30% 21.36 57.96%
短期借款 2.30 12.36% 5.39 23.10% 8.50 39.81%
应答账款 5.63 30.26% 7.20 30.88% 3.49 16.35%
契约欠债 2.24 12.06% 2.76 11.84% 1.50 7.03%
其他流动欠债 3.48 18.71% 3.39 14.54% 3.17 14.82%
非流动欠债 14.15 43.20% 15.35 39.70% 15.49 42.04%
长期借款 0.00 0.00% 0.99 6.46% 0.99 6.40%
追踪评级答复 | 11
应答债券 13.01 91.94% 13.32 86.76% 13.43 86.69%
欠债总额 32.76 100.00% 38.66 100.00% 36.85 100.00%
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划定 2023 年底，公司短期借款较上年底增长 134.14%，主要系为匹配资金需求， 公司应答账款较上年底增长 27.85%，
加多银行借款所致；
主要系原材料采购领域加多所致；公司契约欠债较上年底增长 22.96%，主要系预收获款加多所致；公司其他流动负借主要为储运脚（占
划定 2023 年底，公司长期借款较上年底加多 0.99 亿元，主要系为匹配资金需求，加多银行借款所致；公司应答债券较上年底增长
划定 2023 年底，公司一齐债务 21.12 亿元，较上年底增长 31.53%，主要系短期债务加多所致。债务结构方面，短期债务占 32.11%，
长期债务占 67.89%，以长期债务为主，其中，短期债务 6.78 亿元，较上年底增长 124.34%，主要系短期借款加多所致；长期债务 14.34 亿
元，较上年底增长 10.01%，主要系长期借款加多所致。从债务磋商来看，划定 2023 年底，公司钞票欠债率、一齐债务老本化比率和长期
债务老本化比率分别为 41.14%、27.63%和 20.58%，较上年底分别提高 2.81 个百分点、提高 4.28 个百分点和提高 0.76 个百分点。公司债
务职守处于合理水平。
划定 2024 年 3 月底，公司欠债总额 36.85 亿元，较上年下面落 4.70%。其中，流动欠债占 57.96%，非流动欠债占 42.04%。公司流动
欠债与非流动欠债相对平衡，欠债结构较上年底变化不大。划定 2024 年 3 月底，公司一齐债务 24.91 亿元，较上年底增长 17.96%，主要
系短期债务加多所致。债务结构方面，短期债务占 41.96%，长期债务占 58.04%，结构相对平衡，其中，短期债务 10.45 亿元，较上年底增
长 54.13%，主要系短期借款加多所致；长期债务 14.46 亿元，较上年底增长 0.85%，较上年底变化不大。从债务磋商来看，划定 2024 年 3
月底，公司钞票欠债率、一齐债务老本化比率和长期债务老本化比率分别为 39.23%、30.39%和 20.21%，较上年底分别下落 1.90 个百分点、
提高 2.76 个百分点和下落 0.37 个百分点。
图表 12 • 公司有息债务结构情况 图表 13 • 公司债务磋商情况
尊府起首：积存资信证据公司财务答复整理 尊府起首：积存资信证据公司财务答复整理
划定 2023 年底，公司主要有息债务期限结构情况如下表。从债务期限结构来看，公司 1 年以内到期债务 6.78 亿元，短期积存偿付压
力尚可。
图表 14 • 划定 2023 年底公司主要有息债务期限结构（单元：万元）
名目 1 年以内 1~2 年 2~3 年 3 年以上 系数
偿还金额 67816.57 10056.33 133261.87 48.12 211182.89
占比 32.11% 4.76% 63.10% 0.02% 100.00%
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（3）盈利才气
公司盈利水仁爱时间用度划定才气均较好。
比增长 36.39%；完了利润总额 2.97 亿元，同比增长 34.52%。具体见本答复“筹谋概况”章节。
追踪评级答复 | 12
图表 15 •公司盈利才气情况（单元：亿元）
证券简称 2022 年 2023 年 2024 年 1-3 月
营业总收入 68.83 68.06 18.22
利润总额 12.21 9.94 2.97
营业利润率 31.11% 25.99% 29.56%
总老本收益率 15.01% 11.23% --
净钞票收益率 18.56% 14.52% --
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公司时间用度以销售用度为主。2023 年，公司用度总额为 9.02 亿元，同比下落 16.86%，销售用度、经管用度、研发用度和财务用度
占比分别为 68.37%、32.09%、7.16%和-7.63%。与所选公司比拟，2023 年，公司时间用度率较低，营业收入领域和净钞票收益率处于较好
水平。
图表 16 • 2023 年所选公司财务磋商情况（单元：亿元）
证券简称 营业收入 详尽毛利率 净钞票收益率 时间用度率
三只松鼠 71.15 23.33% 8.74% 21.02%
好念念你 17.28 25.74% -1.38% 28.55%
盐津铺子 41.15 33.54% 35.11% 19.31%
洽洽食物 68.06 26.75% 14.52% 13.25%
中位数 41.15 25.74% 8.74% 21.02%
注：为了肤浅对比，上表公司数据均来自 Wind
尊府起首：Wind
（4）现金流
质地有所提高且保捏在较高水平；投资举止现金净流入领域大幅增长；筹资举止现金流捏续净流出，净流出领域大幅下落，公司
改日筹资需求不大。
主要系本期投资支拨的现金减少所致；公司筹资举止前现金保捏净流入，公司对筹资举止依赖较小；公司筹资举止现金捏续净流出，净流
出领域大幅下落，主要系本期偿还债务支付的现金减少所致。公司现金收入比有所进步，全体保捏在较高水平。
图表 17 •公司现金流情况（单元：亿元）
名目 2022 年 2023 年 2024 年 1-3 月
筹谋举止现金流入小计 80.49 80.29 21.63
筹谋举止现金流出小计 65.17 76.10 16.20
筹谋举止现金流量净额 15.32 4.19 5.43
投资举止现金流入小计 53.97 46.04 2.91
投资举止现金流出小计 50.83 34.92 2.89
投资举止现金流量净额 3.13 11.12 0.02
筹资举止前现金流量净额 18.46 15.31 5.45
筹资举止现金流入小计 5.90 7.10 3.63
筹资举止现金流出小计 11.23 9.13 0.91
筹资举止现金流量净额 -5.33 -2.03 2.72
现金收入比 114.44% 115.78% 116.10%
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追踪评级答复 | 13
通等身分，全体偿债才气很强。
图表 18 • 公司偿债磋商情况
名目 磋商 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
流动比率（%） 336.90 310.23 338.67
速动比率（%） 283.98 240.60 288.25
短期偿债磋商 筹谋现金/流动欠债（%） 82.35 17.98 25.43
筹谋现金/短期债务（倍） 5.07 0.62 0.52
现金类钞票/短期债务（倍） 15.57 7.42 5.54
EBITDA（亿元） 14.45 12.32 --
一齐债务/EBITDA（倍） 1.11 1.71 --
长期偿债磋商 筹谋现金/一齐债务（倍） 0.95 0.20 --
EBITDA/利息支拨（倍） 26.70 22.21 --
筹谋现金/利息支拨（倍） 28.32 7.56 --
注：筹谋现金指筹谋举止现金流量净额，下同
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划定 2023 年底，受短期借款加多和筹谋举止现金净流入额大幅下落的影响，公司短期偿债磋商值均有所弱化；受一齐债务和利息支
出增长的影响，公司 EBITDA 对一齐债务和利息支拨的隐敝进度有所下落，长期偿债磋商有所弱化。全体看，公司全体偿债才气仍很强。
对外担保方面，划定 2024 年 3 月底，公司无对外担保。
未决诉讼方面，划定 2024 年 3 月底，公司无要紧未决诉讼、仲裁事项。
银行授信方面，划定 2024 年 3 月底，公司共获银行授信额度 15.00 亿元，未使用额度为 3.52 亿元，盘曲融资空间尚可。公司为 A 股
上市公司，具备平直融资渠谈。
公司本部承担主要的营运职能，筹谋性举止较多；划定 2023 年底，公司本部收入领域较大，债务结构以长期债务为主，债务
职守处于合理水平；公司本部投资收益领域较大，是利润的主要起首。
划定 2023 年底，公司本部钞票总额 89.39 亿元，较上年底增长 9.50%。其中，流动钞票 67.83 亿元(占 75.88%），非流动钞票 21.56 亿
元(占 24.12%）。从组成看，流动钞票主要由货币资金（占 59.07%）、来去性金融钞票（占 6.97%）
、应收账款（占 6.01%）、预支款项（占
、存货（占 15.24%）组成；非流动钞票主要由长期股权投资（占 71.35%）、固定钞票（占 18.08%）
、无形
钞票（占 5.17%）组成。划定 2023 年底，公司本部货币资金为 40.07 亿元。
划定 2023 年底，公司本部欠债总额 44.45 亿元，较上年底增长 11.14%。其中，流动欠债 29.70 亿元（占 66.82%），非流动欠债 14.75
亿元（占 33.18%）。从组成看，流动负借主要由应答单子（占 19.79%）、应答账款（占 44.47%）、其他流动欠债（占 5.52%）、契约欠债（占
划定 2023 年底，公司本部短期债务为 6.28 亿元。划定 2023 年底，公司本部一齐债务老本化比率 31.43%，公司本部债务职守处于合理水
平。
划定 2023 年底，公司本部通盘者权益为 44.93 亿元，较上年底增长 7.93%，主要系筹渔利润累积所致，通盘者权益相识性一般。在所
有者权益中，实收老本为 5.07 亿元（占 11.28%）、老本公积系数 16.26 亿元（占 36.18%）、未分配利润系数 21.50 亿元（占 47.84%）、盈余
公积系数 2.54 亿元（占 5.64%）
。
公司本部筹谋举止现金流净额为 3.57 亿元，投资举止现金流净额 11.83 亿元，筹资举止现金流净额-4.80 亿元。
追踪评级答复 | 14
划定 2023 年底，公司本部钞票占合并口径的 95.10%；公司本部欠债占合并口径的 114.98%；公司本部通盘者权益占合并口径的 81.21%；
公司本部一齐债务占合并口径的 97.54%。2023 年，公司本部营业总收入占合并口径的 64.80%；公司本部利润总额占合并口径的 91.86%。
（五）ESG 方面
公司在 ESG 经管水平尚可，并在才气范围内实验社会使命，公司 ESG 经管顺应公司现阶段可捏续发展要求。
环境方面，算作制造类企业，在诞生和运营流程中需要浮滥动力，产生二氧化碳等温室气体排放，同期也会产生废水、废气等烧毁物。
为裁汰对环境的影响，公司制定并落实多项环保轨制，加强坐褥流程中生态环境稠浊风险源及稠浊物排放划定，秘密环境风险。公司推出
了碳中庸产物——逐日坚果“0 碳”版，在产物外盒包装上，采用湮灭处理，减少黄色油墨的使用，使得每箱（30 包）可减少 2.285 公斤
的碳排放。同期，公司积极开展清洁动力名目，在长沙洽洽、哈尔滨洽洽、滁州洽洽等地伙同诞生光伏发电名目，愚弄清洁动力，减少二
氧化碳的排放，2023 年，公司光伏发电量为 8150808.51 千瓦时。2023 年，公司及子公司未发生因环境问题受到行政处罚的情况。
社会使命方面，公司落实投资者权益保护义务，捏续鞭策职工权益保护和东谈主才队伍诞生，参与社会公益。2023 年，公司职工培训干预
东谈主员开展投资者关系经管工作。2023 年，公司共对外显露 4 份按期答复，112 份公告文献，信息显露考评获 A 级。公司通过“公司+订单+
栽种户”的食葵订单伙同模式积极参与乡村振兴和社会公益，2023 年，公司社会公益总干预金额达 538.05 万元。
惩办方面，公司按照《公功令》
《证券法》
《上市公司惩办准则》等法律律例要求，完善公司的法东谈主惩办，形成了以股东大会、董事会、
监事会与经管层各司其职、运营灵验的制衡机制，惩办结构和内划定度较为完善。2023 年，公司召开股东大会 2 次，召开董事会 6 次，召
开监事会 6 次；公司开展里面、专项、经济使命审计等工作，出具答复 53 项，审计论断发现问题并提议建议数目 346 项，已完成追踪闭
环 272 项。2023 年 12 月起，公司对一线销售东谈主员和经销商开展 12 次廉政培训，累计 50 余东谈主次参加，积极促进公司里面营业谈德合规意
识的诞生，营造合规环境。
七、债券偿还才气分析
划定 2023 年底，公司对存续债券的偿付才气较强。
划定 2024 年 3 月底，公司存续债券“洽洽转债”余额为 13.40 亿元。出于遐想的合感性沟通，使用 2023 年数据进行测算，公司现金
类钞票、筹谋举止现金和 EBITDA 对“洽洽转债”的隐敝进度较高，公司对存续债券偿付才气较强。
此外，
“洽洽转债”建树了转股价钱修正条件、有条件赎回条件等，有意于促进债券捏有东谈主转股。沟通到改日转股身分，公司对“洽洽
转债”的保险才气或将进步。
图表 19 • 公司存续债券偿还才气磋商
名目 2023 年
待偿债券余额（亿元） 13.40
现金类钞票/待偿债券余额（倍） 3.75
筹谋举止现金流入量/待偿债券余额（倍） 5.99
筹谋举止现金流量净额/待偿债券余额（倍） 0.31
EBITDA/待偿债券余额（倍） 0.92
尊府起首：积存资信证据公司财务答复整理
八、追踪评级论断
基于对公司筹谋风险、财务风险及债项条件等方面的详尽分析评估，积存资信详情守护公司主体长期信用等第为 AA，守护“洽洽转
债”的信用等第为 AA，评级瞻望为相识。
追踪评级答复 | 15
附件 1-1 公司股权结构图（划定 2024 年 3 月底）
尊府起首：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（划定 2024 年 3 月底）
尊府起首：公司提供
追踪评级答复 | 16
附件 1-3 公司主要子公司情况（划定 2024 年 3 月底）
注册老本 捏股比例（%）
子公司称呼 业务性质 取得神气
（万元） 平直 盘曲
重庆市南部洽洽食物销售有限公司 批发、零卖 500.00 100.00 -- 设立
宁波洽洽食物销售有限公司 批发、零卖 1000.00 100.00 -- 设立
重庆洽洽食物有限公司 坐褥、零卖 4940.14 100.00 -- 设立
徐州新沂洽洽食物销售有限公司 批发、零卖 500.00 100.00 -- 设立
合肥洽洽味乐土电子商务有限公司 批发、零卖 2000.00 100.00 -- 设立
洽洽食物（东台）有限公司 批发、零卖 500.00 100.00 -- 设立
尊府起首：公司提供
追踪评级答复 | 17
附件 2-1 主要财务数据及磋商（公司合并口径）
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财务数据
现金类钞票（亿元） 47.07 50.30 57.90
应收账款（亿元） 4.12 3.44 2.04
其他应收款（亿元） 0.07 0.10 0.08
存货（亿元） 9.85 16.23 10.77
长期股权投资（亿元） 1.63 1.57 1.60
固定钞票（亿元） 13.59 12.83 12.43
在建工程（亿元） 0.25 0.14 0.31
钞票总额（亿元） 85.47 93.99 93.92
实收老本（亿元） 5.07 5.07 5.07
少数股东权益（亿元） 0.03 0.03 0.04
通盘者权益（亿元） 52.71 55.33 57.07
短期债务（亿元） 3.02 6.78 10.45
长期债务（亿元） 13.03 14.34 14.46
一齐债务（亿元） 16.06 21.12 24.91
营业总收入（亿元） 68.83 68.06 18.22
营业成本（亿元） 46.83 49.85 12.67
其他收益（亿元） 0.11 0.12 0.03
利润总额（亿元） 12.21 9.94 2.97
EBITDA（亿元） 14.45 12.32 --
销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 78.77 78.80 21.15
筹谋举止现金流入小计（亿元） 80.49 80.29 21.63
筹谋举止现金流量净额（亿元） 15.32 4.19 5.43
投资举止现金流量净额（亿元） 3.13 11.12 0.02
筹资举止现金流量净额（亿元） -5.33 -2.03 2.72
财务磋商
销售债权盘活次数（次） 17.74 15.48 --
存货盘活次数（次） 3.83 3.82 --
总钞票盘活次数（次） 0.83 0.76 --
现金收入比（%） 114.44 115.78 116.10
营业利润率（%） 31.11 25.99 29.56
总老本收益率（%） 15.01 11.23 --
净钞票收益率（%） 18.56 14.52 --
长期债务老本化比率（%） 19.82 20.58 20.21
一齐债务老本化比率（%） 23.35 27.63 30.39
钞票欠债率（%） 38.33 41.14 39.23
流动比率（%） 336.90 310.23 338.67
速动比率（%） 283.98 240.60 288.25
筹谋现金流动欠债比（%） 82.35 17.98 --
现金短期债务比（倍） 15.57 7.42 5.54
EBITDA 利息倍数（倍） 26.70 22.21 --
一齐债务/EBITDA（倍） 1.11 1.71 --
注：公司 2024 年一季度财务报表未经审计
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追踪评级答复 | 18
附件 2-2 主要财务数据及磋商（公司本部口径）
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 3 月
财务数据
现金类钞票（亿元） 44.65 44.81 /
应收账款（亿元） 3.94 4.07 /
其他应收款（亿元） 3.66 4.02 /
存货（亿元） 5.82 10.33 /
长期股权投资（亿元） 15.43 15.38 /
固定钞票（亿元） 4.26 3.90 /
在建工程（亿元） 0.01 0.00 /
钞票总额（亿元） 81.63 89.39 /
实收老本（亿元） 5.07 5.07 /
少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 /
通盘者权益（亿元） 41.63 44.93 /
短期债务（亿元） 1.01 6.28 /
长期债务（亿元） 13.01 14.32 /
一齐债务（亿元） 14.02 20.60 /
营业总收入（亿元） 41.38 44.10 /
营业成本（亿元） 35.34 37.80 /
其他收益（亿元） 0.06 0.07 /
利润总额（亿元） 8.03 9.14 /
EBITDA（亿元） / / /
销售商品、提供劳务收到的现金（亿元） 54.54 49.28 /
筹谋举止现金流入小计（亿元） 55.01 49.77 /
筹谋举止现金流量净额（亿元） 14.59 3.57 /
投资举止现金流量净额（亿元） 4.77 11.83 /
筹资举止现金流量净额（亿元） -6.62 -4.80 /
财务磋商
销售债权盘活次数（次） 11.00 10.98 /
存货盘活次数（次） 5.23 4.68 /
总钞票盘活次数（次） 0.53 0.52 /
现金收入比（%） 131.81 111.75 /
营业利润率（%） 14.11 13.85 /
总老本收益率（%） 15.15 14.33 /
净钞票收益率（%） 18.97 19.77 /
长期债务老本化比率（%） 23.82 24.17 /
一齐债务老本化比率（%） 25.20 31.43 /
钞票欠债率（%） 49.00 49.73 /
流动比率（%） 224.59 228.36 /
速动比率（%） 202.67 193.57 /
筹谋现金流动欠债比（%） 54.93 12.02 /
现金短期债务比（倍） 44.32 7.14 /
EBITDA 利息倍数（倍） / / /
一齐债务/EBITDA（倍） / / /
注：公司本部 2024 年一季度财务报表未显露
尊府起首：积存资信证据审计答复、财务答复整理
追踪评级答复 | 19
附件 3 主要财务磋商的遐想公式
磋商称呼 遐想公式
增长磋商
钞票总额年复合增长率
净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
利润总额年复合增长率
筹谋效用磋商
销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）
存货盘活次数 营业成本/平均存货净额
总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总额
现金收入比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业总收入×100%
盈利磋商
总老本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（通盘者权益+长期债务+短期债务）×100%
净钞票收益率 净利润/通盘者权益×100%
营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100%
债务结构磋商
钞票欠债率 欠债总额/钞票系数×100%
一齐债务老本化比率 一齐债务/（长期债务+短期债务+通盘者权益）×100%
长期债务老本化比率 长期债务/（长期债务+通盘者权益）×100%
担保比率 担保余额/通盘者权益×100%
长期偿债才气磋商
EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨
一齐债务/ EBITDA 一齐债务/ EBITDA
短期偿债才气磋商
流动比率 流动钞票系数/流动欠债系数×100%
速动比率 （流动钞票系数-存货）/流动欠债系数×100%
筹谋现金流动欠债比 筹谋举止现金流量净额/流动欠债系数×100%
现金短期债务比 现金类钞票/短期债务
注：现金类钞票=货币资金+来去性金融钞票+应收单子+应收款项融资中的应收单子
短期债务=短期借款+来去性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应答单子+其他短期债务
长期债务=长期借款+应答债券+租借欠债+其他长期债务
一齐债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+用度化利息支拨+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销
利息支拨=老本化利息支拨+用度化利息支拨
追踪评级答复 | 20
附件 4-1 主体长期信用等第建树及含义
积存资信主体长期信用等第永别为三等九级，标识暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）
以下第级外，每一个信用等第可用“+”“-”标识进行微调，暗示略高或略低于本等第。
各信用等第标识代表了评级对象爽约概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象爽约概率迟缓增高，但不摈斥高信用
等第评级对象爽约的可能。
具体等第建树和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的才气极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约概率极低
AA 偿还债务的才气很强，受不利经济环境的影响不大，爽约概率很低
A 偿还债务才气较强，较易受不利经济环境的影响，爽约概率较低
BBB 偿还债务才气一般，受不利经济环境影响较大，爽约概率一般
BB 偿还债务才气较弱，受不利经济环境影响很大，爽约概率较高
B 偿还债务的才气较地面依赖于邃密的经济环境，爽约概率很高
CCC 偿还债务的才气尽头依赖于邃密的经济环境，爽约概率极高
CC 在停业或重组时可获取保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 4-2 中长期债券信用等第建树及含义
积存资信中长期债券信用等第建树及含义同主体长期信用等第。
附件 4-3 评级瞻望建树及含义
评级瞻望是对信用等第改日一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、相识、发展中等四种。
评级瞻望 含义
正面 存在较多有意身分，改日信用等第调升的可能性较大
相识 信用现象相识，改日保捏信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利身分，改日信用等第调降的可能性较大
发展中 极度事项的影响身分尚不可明确评估，改日信用等第可能调升、调降或守护
追踪评级答复 | 21
