政府债刊行岑岭延续而NCD利率高企，12月MLF杀青了8000亿元的历史最高单月净投放；另一方面当日逆回购杀青了资金净回笼，央行追念“裁汰放长”操作模式，或意在驻守资金空转和脱实向虚。往后看，策略预期博弈阶段或告一段落，债市短期或保管轰动行情。

事项：中国东谈主民银行2023年12月15日公告称，为爱戴银行体系流动性合理充裕，对冲政府债券刊行缴款等短期成分的影响，同期妥当供应中遥远基础货币，2023年12月15日东谈主民银行开展14500亿元中期假贷便利（MLF）操作和500亿元公开市集逆回购操作，有助于高傲金融机构的资金需求。当日共有1970亿元逆回购和6500亿元MLF到期，杀青了流动性净投放6530亿元。价钱方面，MLF操作利率保管2.5%不变，7天逆回购操作利率保管1.8%不变。

MLF量宽价平，净投放规模疏忽历史新高以补充银行间中遥远流动性。价钱层面，本次操作中1年期MLF利率与7天逆回购利率均保管不变。数目层面，本次MLF操作延续了11月14500亿元的天量投放规模，而MLF净投放规模达到了8000亿元，是MLF在2014年10月看成主要数目端货币策略器具插足使用以来的最高单月净投放规模，展望将有助于改善面前买卖银行缺长钱的样式。另一方面，有别于11月MLF和逆回购均给与了逾额续作的模式，本次MLF逾额续作的同期逆回购只是投放了500亿元，杀青了1470亿元的短端流动性净回笼，9、10月的“裁汰放长”的操作模式追念。

政府债刊行岑岭延续，NCD利率高企，MLF宽幅续作补充流动性必要性较高。11、12月政府债刊行压力较高，买卖银行中遥远流动性缺水的样式深刻，NCD利率在10月中旬进取疏忽MLF利率，而在12月5日后一度和10Y国债利率倒挂。往后看，参考已公布的国债刊行设想，以及近两个月各期限国债单支刊行规模的特征，展望12月下旬仍有一轮国债采集供给的压力，买卖银行缺长钱的环境下对MLF的需求也有所抬升。另一方面，临连年末买卖银行流动性窥察压力回升，类似双节相近而现款需求季节性走高，展望银即将靠近一定的结构性流动性缺口，而本次MLF大幅净投放的必要性也有所体现。

“裁汰放长”模式追念，央行对资金空转、脱实向虚的祥和抬升。在祥和资金空转、幸免流动性脱实向虚的诉求下，9、10月MLF操作当日央行均采用了“裁汰放长”的模式，MLF宽幅逾额续作的同期对逆回购实行资金净回笼，但11月在政府债刊行提速、税期压力回升等影响下，资金利率显明脱离逆回购利率开辟并大幅走高，而央行采用了同期逾额续作MLF和逆回购以平抑资金面波动。12月短端资金利率举座围绕7天逆回购利率初始，即使在税期压力下也并未出现显明回升趋势，隔夜利率相识在1.6%到1.7%之间，7天利率则在1.8%的策略利率隔邻波动。探求到11月经贷增长举座低于预期，资金面趋稳的环境下央行对资金流向和使用后果的祥和度抬升，因此采用追念“裁汰放长”的模式。

MLF净投放疏忽历史最高纪录，降准等总量器具落地时点或推迟。中央经济职责会议中对货币策略定调“活泼适度、精确有用”，而况提到“发达妙品币策略器具总量和结构双重功能，周转存量、提高效用”，举座上保管了宽松的货币策略取向。但跟着12月MLF天量净投放抓行，展望降准等总量器具短期内落地的可能性较低。往后看，跟着近期北京上海等超一线城市继续抓行指责首套和二套房首付比例、挪动贷款利率加点等宽地产策略落地，不摒除后续住户端加杠杆意愿改善的可能性，类似岁首信贷不时季节性多增，届时买卖银行中遥远流动性水位或仍然将承压，而来岁岁首降准等总量器具落地或仍可期待。

债市策略：12月MLF操作宽幅逾额续作，但降准、降息预期破灭，而12月中下旬政府债刊行压力仍然较高，债市短期可能会靠近一定阻力。另一方面，11月经济数据旯旮改善，分娩端和需求端均有好转迹象，基本面预期改善或对债市热情变成部分扰动。总体而言，跟着前期紧迫会议驱散而策略采集博弈阶段告一段落，尔后续增量利好尚不解确，长债利率短期或将在2.65%的毛病点位隔邻保管轰动。

风险成分：货币策略、财政策略超预期变动；流动性波动超预期。

本文作家：中信证券明明说合团队，开始：澄澈笔谈 (ID:gh_21c573a56db3)kaiyun.com，原文标题：《MLF历史最高净投放背后有何考量？》

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