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尿素2024年年报
核心不雅点
冠通期货接洽扣问部
核心不雅点
尿素：2023年上半年，尿素期价现货价钱快速向本钱总结，重点一度下移，但下半年，出口身分侵犯、需求超出预期等身分影响下，价钱重点快速攀升，虽有复合肥分娩旺季以及淡储备肥需求相沿，但农需传统淡季，供应与价钱皆飞，照旧激勉战略端的高度存眷，无论是从期货照旧现货阛阓，都作念出了积极的调治；化肥阛阓保供稳价职责长远开展下，阛阓情谊运转总结感性。
基本面来看，2023年尿素产量权臣增长，增量是连年来之最，2024年新增产能陆续投放下，虽有供应结构上的调治，但全体供应瞻望防守在偏高水平；需求方面，农业需求栽培面积增多导致尿素农需预期攀升，不外全体范围相对有限，工业需求中复合肥采购仍有较高的韧性，三聚氰胺以及脲醛树脂受到终局房地产的连累，瞻望难有大幅增长；而出口方面，出口法检陆续，很难再像2023年下半年时间影响国内尿素价钱。全体来看，供需双增，但供应增长更为明确，库存有望累库。
价钱走势来看，2023年四季度价钱的高涨，更倾向于是阛阓的提前备货，而备货的范围将权臣影响2024年上半年需求旺季的成色，不祥率承压运行。至于下半年，就需要考量查验是否影响供应节律，出口需求的侵犯以及库存的进一步变化，不搁置价钱颠簸回升。
风险身分：首要会议安全环保影响分娩（上行风险）、高耗能管控压减固定床产能退出（上行风险）、煤炭价钱快速回落（下行风险）、海外尿素价钱大幅变动。
尿素主力期价走势
2023年期现货价钱走势趋同性较高，自然期价大部分处于贴水的景况，但从价钱的涨跌幅、振幅来看，期价基本可以安静现货阛阓的避险需求。
尿素关联战略追思
尿素供应智商增强
2023年以来，尿素产量出现了显著的膨胀，日产除了一季度极个别时辰，尿素日产大部分处于同比偏高水平，上半年月度产量同比增幅在个位数，并不卓绝。8月份，由于2022年同时基数偏低影响，增幅权臣扩大，不外环比变化不大，产量权臣放量主要伙同在四季度。非常是10月份，保供职责长远开展，多家尿素产能伙同投产，促进产量范围同比增幅膨胀，隆众数据显现，10月产量刷新历史高点至550万吨以上，11月份产量自然略有回落，但产量仍在530万吨的高位，同比还是偏高75万吨支配。1-11月份，尿素累计产量5586万吨，同比增长403万吨，增幅7.79%。
12月，自然气头尿素伙同查验导致日产范围有所下降，但同比还是偏高水平，瞻望仍将接近500万吨的高位，2023年尿素产量不祥率朝上5900万吨，以致朝上6000万吨的高位。（数据开始：隆众、Wind， 冠通接洽）
2024年尿素在建产能范围还是较高
2024年，尿素产能仍在陆续开释，若列表企业如期投产，产量范围或朝上470万吨的高位。
尿素分娩利润情况
兑现到12月10日，世界无烟煤洗中块报价1192.50元/吨，同比下降38.11%，河南焦作的无烟洗中块车板价1180元/吨，同比偏低41%；兑现到12月20日，环渤海口岸能源煤5500大卡报价951元/吨，同比下降26.27%。
尿素现货价钱来看，主流报价来看，兑现到12月20日，山东报价2440元/吨，同比下降9.6%，河南地区报价2430元/吨，同比下降11.95%。
本钱与居品价钱跌幅并不同频，自然尿素报价同比偏低，但若伙同本钱端筹商，估值角度，尿素处于同比偏高水平。
兑现到12月中旬，隆众公布的尿素固定床利润143元/吨，急水煤浆本钱520元/吨，自然气利润537元/吨，若按照咱们测算，尿素的固定床成2030元/吨隔壁，水煤浆本钱1880元/吨隔壁，与阛阓价钱对比，利润还是较为可不雅。
高产高利润之下，尿素的供应瞻望将防守高位水平，后续能否防守高位，更多需要存眷需求的链接，瞻望高利润模式很难连续。
尿素库存
在2023年的价钱行情中，尿素的库存关于价钱的影响可谓至关贫困。上半年高库存削弱了需求旺季的影响，而下半年低库存加重了供需垂危的地点，以致四季度初期库存迟迟难有改善，亦然导致价钱久居高位的贫困原因。2023年四季度，库存连续同比偏低，不外有别于往年同时宽的下降，近期库存链接出现累库，后续存眷企业库存以及阛阓库存的动态，将干系到价钱走势。
口岸库存来看，8月份曾权臣放量，印标中国成交范围超预期，导致口岸库存快速放量，不外，跟着口岸出口法检通关时辰的延伸，口岸库存显著下降，近期回落至同比偏低水平，在出口莫得显著减弱之际，口岸库存瞻望难有累库。
（数据开始：隆众， 冠通接洽）
农需踏实增长
2023年一号文献中提到，食粮稳产保供仍排在首位，扩充玉米单产汲引工程、陆续提高小麦最低收购价、合理敬佩稻谷最低收购价，长远鼓舞大豆和油料产能汲引工程。
2023年12月19日-20日，中央农村职责会议召开。会议强调，执好食粮和贫困农居品分娩，踏实食粮播撒面积，推动大面积提高食粮单产，沉稳大豆扩种效力，确保2024年食粮产量保持在1.3万亿斤以上。
复合肥需求
现在复合肥表面利润尚可，全体分娩相对踏实，瞻望2024年复合产量或防守踏实略增。
从复合肥开工率来看，现在处于阶段性的旺季，不外跟着后续春节左近，假期导致复合肥企业开工率下降；自然，节后3-4月复合肥开工率，仍有一定的需求。下半年，8-0月份，是高磷复合肥分娩旺季，自然开工率增长，但对尿素的履行采购范围相对有限。
工业需求
2023年，三聚氰胺产量预估135万吨支配，同比偏低6%支配，从具体情况来看，上半年开工率同比偏低，下半年开会率有所好转，主要受到房地产提振战略，三聚氰胺的分娩积极性有所增多。
现在莫得脲醛树脂的分娩数据，甲醛与脲醛树脂合成东说念主造板，咱们不异不雅察甲醛的开工率来不雅察脲醛树脂的分娩情况，全体来看，兑现到11月，甲醛累计同比微幅下滑，从具体节律来看，上半年进展偏低，下半年东说念主早报需求偏高。
出口需求
从出口范围来看，在月度产量中占比基本在个位数，影响相对有限，下半年，在产量占比权臣攀升，出口在产量中占比一度接近25%，对供需节律产生显著影响。
自然我国2023年出口总范围有显著的增多，但从印度招标情况来看，2023年标购范围可以说显著小于2022年同时水平，翌日印度、俄罗斯新产能投放后，瞻望印度入口需求下降。
中国在海外报价偏高，出口不占据上风。
价钱季节性
从季节性来看，尿素价钱高涨概率较高的月份是1、2、5、9、12月份，着落概率较大的月份是4、7、8月份。（数据开始：Wind， 冠通接洽）
尿素价钱预测
从2023年全体来看，供应量连续踏实增多，而需务履行总的增量相对有限。但何以价钱出现超预期增长？咱们认为，下半年价钱更多是受到了库存节律与需求节律的共振。上半年旺季主要以铺张库存为主，库存来带畸形低的水平，而下半年需求进展出了超强的韧性，包括出口、工业需求以及复合肥分娩节律等，需求节律由同比偏低转为同比偏高，增速加速，库存与需求共振，自然供应还是防守高位，但价钱仍出现权臣高涨。
这里边值得庄重的是，隐形库存的问题，现在尚莫得明确数据，在2023年四季度供应权臣偏高，而需求压力莫得大范围增多的情况下，隐形库存是否有显著的增多？
2024年，尿素产能陆续积极投放，保供战略开发下，至少上半年供应防守高位，库存瞻望陆续累计；需求端，阶段性农需相沿价钱采购运转，但伙同产量以及库存等身分影响下，需求旺季的履行提振或较为有限；下半年，价钱能否有所改善，更多还需要存眷价钱压力放缓后是否伙同查验、出口需求的侵犯以及库存的进一步变化。
总体而言，供应陆续踏实增长，主要需求中农业需求增幅相对可控，工业需求虽有预期增长，但全体来看，需求增速瞻望小于供应增速，价钱核心或有小幅下移。（数据开始：隆众、Wind， 冠通接洽）
本走漏发布机构
--冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货投资扣问业务经验）
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