河钢股份有限公司
编号：信评委函字[2024]追踪 0979 号
河钢股份有限公司
声 明
? 本次评级为交付评级，中诚信国际偏执评估东谈主员与评级交付方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动独处、
客不雅、公平的关联关系。
? 本次评级依据评级对象提供或如故端庄对外公布的信息，以偏执他字据监管国法齐集的信息，中诚信国际按照关系
性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于关系信息的正当性、确切性、完好意思性、准
确性不作任何保证。
? 中诚信国际及技俩东谈主员履行了尽责访谒和诚信义务，有充分根由保证本次评级顺从了确切、客不雅、公平的原则。
? 评级论述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级圭臬和方法、评级要领作念出的独处判断，未受评级交付
方、评级对象和其他第三方的侵犯和影响。
? 本评级论述对评级对象信用情状的任何表述和判断仅看成关系方案参考之用，并不料味着中诚信国际现实性建议任
何使用东谈主据此论述采选投资、假贷等来去行动，也不成看成任何东谈主购买、出售或捏有关系金融居品的依据。
? 中诚信国际分歧任何投资者使用本论述所述的评级收尾而出现的任何损失负责，亦分歧评级交付方、评级对象使用
本论述或将本论述提供给第三方所产生的任何后果承担事迹。
? 本次评级收尾自本评级论述出具之日起收效，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将依期
或不依期对评级对象进行追踪评级，字据追踪评级情况决定看护、变更评级收尾或暂停、断绝评级等。
? 字据监管要求，本评级论述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务步履。对于任何未经充分授权而使用本
论述的行动，中诚信国际不承担任何事迹。
中诚信国际信用评级有限事迹公司
河钢股份有限公司
本次追踪刊行东谈主及评级收尾 河钢股份有限公司 AAA/领路
“19 河钢 01”
“、19 河钢 02”
“、20HBIS01”“20HBIS02”
、 、
本次追踪债项及评级收尾 “22 河钢 Y1”、“22 河钢股 MTN002”、“23 河钢股 AAA
MTN001”、“23 河钢股 MTN002”
字据国际老例和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟
追踪评级原因
踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为依期追踪评级。
本次追踪看护主体及债项前次评级论断，主要基于河钢股份有限公司（以下
简称“河钢股份”或“公司”）股东赐与逍遥支捏、限制和区位上风显耀、
居品笼统竞争力强和融资渠谈丰富等方面的上风对公司举座信用实力提供
评级不雅点
的有劲支捏；同期，中诚信国际关怀到钢铁行业濒临成本波动、2023 年公司
收入和利润限制下滑、搬迁赔偿款到位滞后、财务杠杆偏高、债务背负较重
以及在产能搬迁等方面存在投资开销压力等身分对公司经营及举座信用状
况的影响。
中诚信国际觉得，河钢股份有限公司信用水平在将来 12~18 个月内将保捏稳
评级揣度
定。
可能触发评级上调身分：不适用。
可能触发评级下调身分：受宏不雅经济及行业身分影响，钢材价钱超预期下行、
调级身分 原燃料价钱超预期高涨，大幅侵蚀利润水平；债务限制大幅扩大，偿债材干
显耀弱化；环保限产政策超出预期，且对现存产能变成很大影响；外部融资
环境大幅恶化等。
正 面
? 迤逦控股股东河钢集团有限公司对河钢股份支捏力度大，公司蚁合了其国内优质产能
? 公司是国内特大型钢铁坐褥企业之一，具备限制上风，居品结构多元，笼统竞争力强
? 看成河北省内最大的上市钢企，公司钢材供应诡秘京津冀及雄安新区栽植，区位上风和市局面位显耀
? 银企关系邃密，具备一定的财务弹性，且看成A股上市企业，股权融资材干较强，融资渠谈丰富
关 注
? 钢铁行业成本及价钱波动较大，受下流需求低迷影响，2023年公司收入和利润限制下滑，同期退城搬迁赔偿款到
位程度偏慢
? 财务杠杆偏高，债务背负较重，且在产能搬迁等方面仍存在投资开销压力
技俩负责东谈主： 刘 莹 yliu02@ccxi.com.cn
技俩组成员： 汤梦琳 mltang@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(010)66428877
传真：(010)66426100
河钢股份有限公司
? 财务概况
河钢股份（淹没口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
钞票悉数（亿元） 2,434.19 2,539.13 2,665.17 2,606.67
整个者权利共计（亿元） 608.92 665.41 670.00 671.74
欠债悉数（亿元） 1,825.28 1,873.72 1,995.17 1,934.93
总债务（亿元） 1,397.88 1,528.42 1,704.94 1,665.00
营业总收入（亿元） 1,496.26 1,434.70 1,227.44 297.50
净利润（亿元） 29.99 15.79 11.90 1.84
EBIT（亿元） 87.38 58.51 60.14 --
EBITDA（亿元） 167.01 134.95 133.48 --
经营步履净现款流（亿元） 147.02 92.35 112.13 31.44
营业毛利率(%) 10.98 9.30 10.22 9.39
总钞票收益率(%) 3.59 2.35 2.31 --
EBIT 利润率(%) 5.84 4.08 4.90 --
钞票欠债率(%) 74.98 73.79 74.86 74.23
总成本化比率(%) 69.66 70.81 73.85 73.35
总债务/EBITDA(X) 8.37 11.33 12.77 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.82 2.61 2.46 --
FFO/总债务(%) 7.11 6.28 5.34 --
注：1、中诚信国际字据河钢股份提供的其经中兴财光华司帐师事务所（罕见平时结伙）审计并出具圭臬无保属认识的 2021~2023 年财务论述以
及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理，2021 年、2022 年财务数据折柳选拔 2022 年、2023 年财务论述期初数，2023 年财务数据选拔 2023
年财务论述期末数；2、本论述中所援用数据除尽头阐明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，特此阐明；3、中
诚信国际债务统计口径包含公司计入“历久应酬款”的融资租出款和计入“其他权利器具”的永续债。
? 同行业比较（2023 年数据）
公司称呼 粗钢产量（万吨） 营业总收入（亿元） 净利润（亿元） 总钞票（亿元） 钞票欠债率(%)
鞍钢股份 2,663 1,135.02 -32.23 970.14 42.90
宝钢股份 5,283 3,448.68 137.41 3,760.51 41.46
河钢股份 2,717 1,227.44 11.90 2,665.17 74.86
中诚信国际觉得，与同行业比拟，河钢股份钢材产量合适可比公司水平，收入及钞票限制适中，盈利材干尚可，但受捏续进行搬
迁和产能置换事迹影响，有息债务偏高，财务杠杆水平显耀高于同行业可比企业。
注：
“鞍钢股份”为“鞍钢股份有限公司”简称；
“宝钢股份”为“宝山钢铁股份有限公司”简称。
? 本次追踪情况
本次债项 前次债项 前次评级 刊行金额/债项
债项简称 存续期 罕见条件
评级收尾 评级收尾 灵验期 余额（亿元）
（2+N）
出具日 有东谈主馈送条件
（2+N）
出具日 有东谈主馈送条件
（2+N）
出具日 有东谈主馈送条件
（2+N） 择权，有条件赎回
出具日
出具日
至本论述
河钢股份有限公司
出具日
出具日
出具日
注：债券余额为 2024 年 3 月末数据。
主体简称 本次评级收尾 前次评级收尾 前次评级灵验期
河钢股份 AAA/领路 AAA/领路 2023/09/06 至本论述出具日
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? 评级模子
注：
调遣项：当期情状对企业基础信用品级无显耀影响。
外部支捏：公司迤逦控股股东河钢集团有限公司（以下简称“河钢集团”）笼统实力强，公司看成其下属钢铁主业的要紧上市平台，集
中了其国内的优质产能，其对公司具有很强的支捏意愿，河钢集团在产能置换、融资、技艺等多方面为公司提供支捏；同期看成河北省
最大的上市国有企业，公司亦可获取河北省政府在政策和资金等方面的有劲支捏。追踪期表里部支捏无变化。
方法论：中诚信国际钢铁冶真金不怕火行业评级方法与模子 C040200_2024_06
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宏不雅经济和政策环境
中诚信国际觉得，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐褥与制造业投资加速是主要拉上路分，但消
费归附性增长的势头有所松开，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需效用推动经济兑现供需良性轮回。
详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，论述蚁合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1
业务风险
中诚信国际觉得，钢铁行业属于周期性行业，与宏不雅经济、行业政策及供需情况关系密切，举座波动较大，
需捏续关怀钢材商场行情、原燃料成本变化及环保和兼并重组等身分对行业信用水平与企业盈利材干的影响。
钢铁行业属于周期性行业，与宏不雅经济、行业政策及供需情况关系密切，举座波动较大。2023 年
以来，国内宏不雅经济环境举座呈现“弱复苏”，主要下流需求行业房地产和工程机械景气度捏续
低迷，基建增速有所下滑，汽车、家电和造船业对钢材需求形成的拉动作用举座较为有限，钢铁
行业需求延续趋弱态势。重叠全年未出台严格的限产政策，供需不屈衡局面导致钢材价钱较为低
迷，钢企利润空间赫然收窄。笼统来看，2024 年以来钢铁行业下流需求依然难有显耀改善，供需
矛盾也仍将捏续，钢材价钱捏续处于低位。而成本端铁矿石、煤炭、焦炭等主要原燃料价钱天然
自上年以来举座回落，但降幅举座低于钢材价钱跌幅，钢铁行业盈利空间仍然承压。同期，跟着
国务院发布《空气质料捏续改善行动筹谋》的奉告，进一步明确了 2025 年大气轻侮物和关系行
业的减排宗旨以及环保转变任务，钢铁行业环保政策要求及实践力度揣度捏续加严，钢企在运营
过程中亦濒临更高的运营成本，而装备水平较高、环保技艺较强的企业有望获取更强的信用实
力。龙头钢企链接鼓动行业内兼并重组，加之部分钢铁企业亦领有自己矿业资源以及中国矿产资
源集团有限公司的成立，铁矿石采购与跨境结算的言语权及抗风险材干有望普及。将来跟着关联
兼并重组政策的完善与落地，行业蚁合度普及的进程或将进一步加速。
详见《中国钢铁行业揣度（2024 年 1 月）》，论述蚁合 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10939?type=1
中诚信国际觉得，河钢股份系国内特大型钢铁坐褥企业，2023 年以来保捏了限制上风、区位上风和市局面
位，坐褥引诱处于行业先进水平，对企业信用实力提供了有劲撑捏，但需关怀居品价钱波动、原燃料成本控
制、产能置换搬迁进展以及成本开销压力。
追踪期内，公司控股股东及现实限度东谈主未发生变化，两会一层变动较小1，政策标的明确。
收尾 2024 年 3 月末，公司总股本为 103.37 亿元，河钢集团子公司邯郸钢铁集团有限事迹公司
（以下简称“邯钢集团”）、唐山钢铁集团有限事迹公司（以下简称“唐钢集团”）和承德钢铁集
团有限事迹公司（以下简称“承钢集团”）折柳径直捏有公司 40.81%、17.93%和 4.18%股份，唐
钢集团和承钢集团还折柳通过旗下全资子公司捏有公司 0.89%和 0.10%股份。河钢集团仍为公司
迤逦控股股东，共计捏股 63.91%，河北省东谈主民政府国有钞票监督不休委员会仍为现实限度东谈主。
追踪期内，公司两会一层变动较小，对正常坐褥经营不组成负面影响。
将来公司将依托退城搬迁完成后的新表情，捏续鼓动降本增效、普及高售价居品占比，提高公司
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盈利水暄和竞争实力，政策盘算推算较为明确。
均进一步下滑。主要坐褥基地保捏了赫然的区位上风，主要原燃料供应关系亦为领路，但铁矿石
仍依赖外采，主要原燃料价钱虽同比有所下降，但仍处于相对高位，对公司成本限度提议更高要
求。
看成国内特大型钢铁坐褥企业之一，追踪期内河钢股份保捏了限制上风，年产能领路，举座竞争
实力强。2023 年，受下流需求仍较弱影响，公司生铁、粗钢和钢材产量均同比下滑；2024 年一
季度，跟着邯钢新区的领路顺行，生铁、粗钢和钢材产量同比均小幅增长。2023 年以来，以冷轧
薄板、镀锌板、彩涂板等为主的板材仍为公司最主要的钢材居品类型，居品种类诡秘汽车板、家
电池、管线钢、核电用钢等高附加值居品；但受行业景气度走弱影响，夙昔板材产销量同比下滑。
公司保捏较大研发力度，2023 年研发进入 25.61 亿元，占收入比重看护在 2%以上，主要后果包
括依托自动真金不怕火钢成本系统翻新开发的“废钢终端化不休技艺”、研发微碳钢“转炉-LF 宽广炉-连
铸”简经过坐褥新工艺等。举座来看，2023 年以来公司保捏较为优秀的居品结构，研发实力捏
续增强，有意于普及其笼统抗风险材干。
公司主要通过河钢集团的销售齐集将居品销往寰球，其中在华北地区领有较强的订价言语权，
管线钢中标国度管网，居品保捏较强的市局面位。
价钱方面，由于 2023 年以来下流需求仍较弱、钢铁行业景气度下行等身分影响，公司主要居品
销售价钱进一步走低，夙昔价钱跌幅达到 20%，2024 年一季度主要居品价钱亦未出现赫然回升，
将来钢材价钱及销售情况受商场供需影响仍濒临一定的不细目性。
表 1：连年来公司居品产量情况（万吨）
生铁 2,531 2,932 2,881 670.38
粗钢 2,568 2,808 2,717 626.82
钢材 2,521 2,685 2,539 602.15
钒渣 17.00 15.34 18.00 4.84
贵寓来源：公司提供，中诚信国际整理
表 2：连年来公司主要居品产销情况（万吨）
产量 销量 产量 销量 产量 销量 产量 销量
钢材居品 2,520.76 2,554.85 2,684.57 2,650.61 2,539.32 2,605.42 602.15 607.80
其中：板材 2,016.54 2,048.74 2,041.09 2,022.27 1,925.10 1,997.63 489.95 495.97
棒材及型材 395.79 394.55 489.96 475.24 480.31 475.87 96.48 94.03
线材、带钢等 108.43 111.56 153.53 153.10 133.91 131.92 15.72 17.80
钒钛居品 5.93 5.82 7.43 7.09 7.33 7.13 1.74 1.71
其中：钒居品 1.76 1.62 1.52 1.20 1.58 1.40 0.43 0.40
钛精矿 4.17 4.20 5.91 5.89 5.75 5.73 1.32 1.31
注：共计数经四舍五入处理。
贵寓来源：公司提供
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表 3：连年来公司主要居品销售均价（元/吨）
居品种类 2021 2022 2023 2024.1~3
板材 5,616.41 4,948.35 3,912.73 4,057.26
棒材及型材 5,082.67 4,756.26 3,716.22 3,767.28
线材、带钢等 5,294.54 4,543.71 3,594.43 3,541.27
贵寓来源：公司提供，中诚信国际整理
追踪期内，公司保捏了便利的交通输送条件和较为赫然的区位上风。公司无自有铁矿资源，铁矿
石主要通过入口、向河钢集团及关联方和国内其他企业进行采购，供应关系领路。煤炭、焦炭除
向河钢集团及关联方采购外，公司采购区域以山西为主；跟着焦炭自给率上升，2023 年公司焦
炭采购量进一步减少，而夙昔废钢价钱处于相对高位，公司调遣废钢使用比例，煤炭采购量同比
上升。2024 年一季度，跟着主要居品产量同比小幅增长，主要原燃料采购量亦同比小幅上升。
采购价钱方面，跟着钢铁行业需求走弱，2023 年以来铁矿石价钱捏续向合理规模内追溯，公司
采购均价亦同比下降，但比拟钢价跌幅，铁矿石价钱仍处于相对高位；同期，受供需变化及上年
高基数影响，焦炭和煤炭价钱同比亦有所下降，但相较钢材价钱遥远偏强势。举座来看，原燃料
价钱对公司成本限度仍提议挑战。
表 4：连年来公司原燃料采购情况（万吨，元/吨）
数目 均价 数目 均价 数目 均价 数目 均价
铁矿石 3,866 1,226 3,933 954 4,366 902 1,057 975
焦炭 1,323 2,807 1,161 2,926 961 2,329 243 2,320
煤炭 1,233 1,295 699 1,778 893 1,589 188 1,619
贵寓来源：公司提供，中诚信国际整理
公司坐褥引诱处于行业先进水平，环保进入效果较好，濒临的环保限产压力缩短。
公司捏续鼓动区位调遣及转型升级要点技俩，当今举座工艺装备技艺已达到国际先进水平；同
时，公司在钒钛冶真金不怕火和钒居品坐褥技艺方面亦处于世界开首地位。收尾 2023 年末，公司领有
热轧坐褥线。2024 年 6 月 7 日，公司公告称二期工程栽植的 1 座 3700m?高炉、1 座 250t 转炉、
旬二期工程全线交融投产。此外，2023 年以来公司链接鼓动超低排放及节能转变，实施多项环
保治理技俩，其中河钢乐亭、邯宝钢铁和唐山中厚板已获取环保 A 级绩效企业，举座濒临的环
保限产压力减轻。
公司产能置换事迹稳步鼓动，产能搬迁技俩仍濒临一定成本开销压力，且退城搬迁及赔偿款到位
进展亦有待关怀。
转让契约》3，当日起，除部分轧钢产线外，邯郸分公司位于邯郸市主城区工场的真金不怕火铁、真金不怕火钢引诱
已一谈关停；同期邯钢新区一期建成投产，10 月起 1#焦炉和 1#高炉陆续燃烧开炉。2022 年 8
契约签署之日起三年内依苦求拨付给邯郸分公司以对搬迁钞票损失进行赔偿，揣度地盘赔偿金额及钞票惩办收入粗略诡秘搬迁钞票损失。
河钢股份有限公司
月，公司发布公告称，子公司河钢乐亭钢铁有限公司（以下简称“河钢乐亭”）拟栽植河钢乐亭
钢铁基地二期工程4，坐褥限制为铁钢轧笼统配套 405 万吨/年，筹谋总投资 262.77 亿元，主要通
过自有资金筹建，部分技俩采选 F+EPC 总包、引诱直租模式进行融资。字据政策国法，河钢乐
亭钢铁基地技俩按照 1.25:1 实施产能减量置换，共需置换 1,249 万吨真金不怕火铁产能和 1,441 万吨真金不怕火钢
产能。河钢乐亭已通过非公开契约模式向河钢集团子公司宣钢、石钢和舞钢购买 479 万吨真金不怕火铁产
能和 376 万吨真金不怕火钢产能斟酌，来去金额为 49.27 亿元，剩余部分通过公司里面均衡兑现置换。为
鼓动上述技俩栽植，2023 年 6 月，公司对河钢乐亭增资 48.00 亿元并完成工商变更登记备案，公
司对其捏股比例随之升至 69.10%。
收尾 2023 年末，公司主要的在建技俩为产能搬迁及退城整合关系技俩，当期末部分技俩已接近
完成，而部分技俩仍在栽植中。此外，公司将来将链接择机鼓动河钢乐亭钢铁基地二期工程的建
设事迹。举座来看，公司在钢铁主业的产能搬迁方面仍濒临一定的成本开销压力。
表 5：收尾 2023 年末公司主要在建技俩情况（亿元）
技俩称呼 筹谋总投资 工程进入占预算的比例
河钢产业升级及宣钢产能回荡技俩 419.72 95.00%
河钢产业升级及宣钢产能回荡技俩二期工程 263.51 0.08%
邯钢集合作构优化产业升级总体技俩 303.56 89.75%
老区退城整合技俩真金不怕火铁真金不怕火钢 305.30 46.90%
邯钢老区焦化搬迁技俩 83.22 30.90%
注：邯钢集合作构优化产业升级总体技俩部单干程如故完工转固，其他部分仍在栽植中。
贵寓来源：公司提供
中诚信国际觉得，跟着公司退城搬迁和产能置换事迹有序鼓动，部分产能方位区域过往的环保限
产压力将得到一定缓解，但后续仍存在环保进入和栽植投资开销；中诚信国际也防备到，字据公
司公告，收尾 2023 年末，唐山分公司累计收到搬迁赔偿款 188.61 亿元，占应收赔偿款的 56.50%，
受国土盘算推算编制、工业地属性复杂、外部环境等身分影响，未按原筹谋完成搬迁赔偿5，需对政
府赔偿款到位情况、限产实践力度、产能搬迁进展偏执对坐褥经营的影响保捏关怀。
财务风险
中诚信国际觉得，2023 年以来，由于钢铁行业景气度下行，河钢股份收入和利润限制有所下滑，但投资收益
和搬迁走嘴金对利润形成补充；受产能搬迁和环保投资等影响，公司债务背负较重、杠杆水平偏高，举座偿
债材干和债务期限结构仍有优化空间。
盈利材干
由于下流行业景气度低迷对需求产生冲击，2023 年公司营业总收入在钢材售价有所下滑和产销
量限制同比减少的笼统影响下同比有所下降，但受益于公司捏续加强专科协同管控、缩短坐褥成
本，营业毛利率小幅增长。受收入限制下降影响，夙昔经营性业务利润及利润总数均同比减少；
联营企业效益邃密，孝顺了较为领路的投资收益，唐山分公司搬迁赔偿款未按期到位亦使得公司
套设施，第二部分包括 2 座 120 吨电炉、2 条 ESP 热轧坐褥线、2 条热基酸洗镀锌坐褥线、1 条 1550mm 冷轧坐褥线及配套设施。
款总金额 334 亿元，揣度 2022 年 6 月 30 日前本次退城搬迁赔偿款可一谈到位。
河钢股份有限公司
收到走嘴金，共同对利润形成有益补充。2024 年一季度，钢铁行业仍处于下行周期，天然公司通
过深耕上风居品商场等模式兑现钢材销量同比小幅普及，但主要居品价钱仍较低且原燃料成本阶
段性回升，导致收入及毛利率均有所下滑，经营性业务利润出现亏空，当期利润总数同比下降。
表 6：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）
技俩
收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率 收入 毛利率
板材 1,018.28 12.59 885.57 11.08 781.62 12.13 201.23 10.79
棒材及型材 177.46 9.78 200.03 8.25 176.85 7.94 35.42 7.20
线材、带钢等 52.27 10.03 61.56 8.17 47.42 7.61 6.30 6.26
钢坯 26.00 8.46 45.88 6.87 32.67 6.62 1.88 6.83
钒居品 17.10 23.89 14.72 21.57 13.21 17.76 3.13 17.52
气体、水电等其他居品 117.70 1.04 155.98 3.30 121.91 4.69 35.85 5.42
其他业务 87.45 6.79 70.96 3.10 53.76 4.95 13.69 4.75
营业总收入/营业毛利率 1,496.26 10.98 1,434.70 9.30 1,227.44 10.22 297.50 9.39
贵寓来源：公司提供
钞票质料
跟着产能置换技俩的栽植及陆续转固，2023 年末固定钞票和在建工程共计限制的增长带动公司
钞票总数上升，非流动钞票占比看护在 70%以上。跟着公司在行业下行周期当令储备资金用于生
产经营及技俩投资栽植，夙昔末货币资金同比增长，其中受限占比约 34.94%，受限比例依然较
高。夙昔钢铁产销限制有所下降，年末以原燃料和制品钢材等为主的存货限制同比小幅减少，加
之公司在钢铁行业下行周期中加大收款力度，经营性应收进一步压降，一定程度上减少对流动资
金的占用。受固定钞票计提折旧及退城搬迁后将部分引诱进行惩办等影响，2024 年 3 月末固定
钞票小幅减少，总钞票亦小幅下降。受退城搬迁和节能环保投资等影响，公司融资需求较大，负
债限制看护上行态势，且其中 80%以上为有息债务，债务背负较重；同期，短期债务占比虽有所
下降但仍处于高位，与历久资金需求的匹配程度有待普及，债务期限结构尚有优化空间。权利结
构方面，永续债的刊行以及未分拨利润的蓄积带动 2023 年末权利限制同比小幅增长，但受债务
限制捏续增长影响，钞票欠债率及总成本化比率均进一步上升，与同行业上市企业比拟，公司财
务杠杆水平偏高，成本结构有待改善。分成方面，收尾 2023 年末母公司未分拨利润为 79.38 亿
元，夙昔拟现款分成 4.13 亿元。
现款流及偿债情况
不才游需求较弱、主要钢材居品价钱下降的布景下，公司加强收款不休，在行业下行的布景下
金流看护大幅净流出态势，为此公司保捏了很大限制的对外融资需求。受公司盈利弱化以及债务
限制上升的笼统影响，2023 年 EBITDA 及经营步履净现款流对债务本金的保障材干举座有所下
降，但仍粗略实足诡秘利息开销。受益于货币资金储备的增多，夙昔末非受限货币资金对短期债
务的诡秘倍数有所上升，但仍无法实足兑现诡秘。举座来看，公司偿债材干仍有待加强。收尾 2024
年 3 月末，公司从各金融机构获取笼统授信额度共计 1,523.98 亿元，其中尚未使用授信余额为
上市公司具有较强自主性，同期与河钢集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）坚强了金融
河钢股份有限公司
服务契约，在财务公司的逐日最高进款名额不开首 120.00 亿元，2023 年末为 117.60 亿元。资金
不休方面，除公司看成上市公司相对独处运营，追踪期内资金不休要求未发生紧要变化。
表 7：连年来公司主要财务情状（%，亿元，X）
时刻用度率 8.63 8.31 9.35 9.61
经营性业务利润 29.50 7.74 4.01 -0.83
利润总数 36.68 16.06 13.46 2.28
投资收益 5.29 6.87 6.86 1.90
营业外损益 3.99 6.90 4.81 1.22
EBITDA 167.01 134.95 133.48 --
货币资金 350.16 344.80 460.91 337.63
存货 193.84 221.17 202.46 207.97
应收账款 18.53 23.14 11.50 11.97
固定钞票 1,336.50 1,412.94 1,438.13 1,420.71
在建工程 212.13 206.47 248.66 268.04
总钞票 2,434.19 2,539.13 2,665.17 2,606.67
总债务 1,397.88 1,528.42 1,704.94 1,665.00
短期债务/总债务 75.75 75.11 70.22 68.08
整个者权利 608.92 665.41 670.00 671.74
钞票欠债率 74.98 73.79 74.86 74.23
总成本化比率 69.66 70.81 73.85 73.35
经营步履净现款流 147.02 92.35 112.13 31.44
投资步履净现款流 54.00 -119.34 -105.34 -17.96
筹资步履净现款流 -97.91 -15.65 94.54 -50.67
经营步履净现款流/利息开销 2.48 1.78 2.07 --
EBITDA 利息保障倍数 2.82 2.61 2.46 --
FFO/总债务 7.11 6.28 5.34 --
总债务/EBITDA 8.37 11.33 12.77 --
非受限货币资金/短期债务 0.23 0.17 0.25 --
注：2024 年 3 月末受限货币资金限制未统计。
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或有事项
受限钞票方面，收尾 2023 年末公司受限钞票共计 309.97 亿元，主要为保证金等受限货币资金和
用于融资租出、抵质押的钞票，其中货币资金 161.07 亿元、固定钞票 147.26 亿元，受限钞票占
总钞票比重约为 11.63%，或在一定程度上影响钞票流动性。
或有债务方面，收尾 2023 年末公司无对外担保事项。因合同纠纷，亚联（香港）国际投资有限
公司向河钢股份及子公司拿告状讼，涉案金额共计 7.62 亿元，2021 年 12 月法院作念出终审裁定，
提醒河北省石家庄市中级东谈主民法院从头审理，2023 年 3 月石家庄中院审理了上述案件，当今尚
未判决，上述案件对公司财务情状及利润的影响暂无法准确计算。
过往债务践约情况：字据公开贵寓泄露，收尾本评级论述出具日，公司在公开商场无信用走嘴记
录。字据公司提供的征信论述及关系贵寓，2021~2024 年 4 月末，公司淹没口径内借款均粗略到
期还本、按期付息，未出现延长支付本金和利息的情况。
河钢股份有限公司
假定与预测6
假定
——跟着邯钢新区引诱领路启动，2024 年河钢股份钢铁产销限制将小幅增长。
——2024 年，主要钢材居品及主要原燃料铁矿石、煤炭、焦炭均价与上年基本捏平，举座毛利空
间链接承压。
——2024 年，河钢股份紧要在建技俩投资稳步鼓动，跟着新区建成投产，对外融资需求或有所
下降，但债务限制揣度仍保捏很大限制。
预测
表 8：预测情况表
要紧斟酌 2022 年现实 2023 年现实 2024 年预测
总成本化比率(%) 70.81 73.85 71.00~73.00
总债务/EBITDA(X) 11.33 12.77 10.00~12.00
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调遣项
ESG7推崇方面，河钢股份贯注安全坐褥与环保进入，节能环保水平捏续普及，并积极履行社会责
任，为其自如运营奠定基础；公司治理结构和内限度度较为完善，ESG 推崇邃密，潜在 ESG 风
险较小，与前次 ESG 评估无紧要变化。流动性评估方面，公司未使用授信余额方面的备用流动
性一般，但银行流贷的滚动不时材干较强，且为 A 股上市公司，成本商场融资渠谈较为通顺，财
务弹性较好。此外，公司债务融资器具刊行较为顺畅，融资不时材干邃密。公司资金流出主要用
于技俩投资和债务还本付息，将来一年流动性来源粗略对诡秘流动需求形成一定诡秘，流动性评
估对公司基础信用品级无显耀影响。
外部支捏
迤逦控股股东河钢集团笼统实力强，对公司具有很强的支捏材干和很强的支捏意愿，河钢股份看成河北省最
大的上市国有企业，亦可获取河北省政府的有劲支捏。
公司迤逦控股股东河钢集团看成国内特大型钢铁坐褥企业之一，钢铁主业已具备了 4,500 万吨符
合国度产业政策、具有世界先进装备水平、国内开首节能环保水平的优质产能，限制上风赫然；
同期非钢板块稳步发展，外洋商场幽闲拓展，现已形成交易、制造的人人化产业布局。2023 年，
河钢集团营业总收入和净利润折柳为 4,015.93 亿元和 31.96 亿元；同期授信额度饱胀，举座笼统
实力强，对公司具有很强的支捏材干。公司为河钢集团钢铁主业的要紧上市平台，蚁合了其主要
国内优质产能，河钢集团对公司具有很强的支捏意愿。为幸免同行竞争，当今河钢集团已将多家
子公司股权交付给公司进行不休，并陆续将多家子公司钢铁产能斟酌出售给河钢乐亭。此外，公
司看成河北省最大的上市国有企业，亦可获取河北省政府在政策和资金等方面的有劲支捏。
虑了与刊行主体关系的要紧假定，可能存在中诚信国际无法意象的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息变成影响，因
此，前述的预测性信息与刊行主体的将来现实经营情况可能存在各异。
河钢股份有限公司
追踪债券信用分析
收尾本评级论述出具日，“19 河钢 01”、“19 河钢 02”
、“20HBIS01”、“20HBIS02”和“22 河钢
Y1”的召募资金已按商定用途使用罢了。
“22 河钢 Y1”、“22 河钢股 MTN002”
、“23 河钢股 MTN001”和“23 河钢股 MTN002”树立续
期取舍权条件、票面利率取舍权和赎回条件，追踪期内尚未进入续期取舍期，亦未进行票面利率
调遣，上述含权条件追踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。
上述债券均未树立担保增信纪律，债券信用水平与公司信用实力高度关系。公司经营层面保捏了
一定的限制上风和较为隆起的市局面位，居品结构较优，天然 2023 年收入和利润限制有所下滑，
但琢磨到公司粗略顺利兑现存息债务滚动，债券刊行较为顺畅，融资不时材干邃密，追踪期内信
用质料无显耀恶化趋势。
评级论断
要而论之，中诚信国际看护河钢股份有限公司的主体信用品级为 AAA，评级揣度为领路；看护
“19 河钢 01”“19 河钢 02”
、 、“20HBIS01”、 “22 河钢 Y1”、
“20HBIS02”、 “22 河钢股 MTN002”、
“23 河钢股 MTN001”和“23 河钢股 MTN002”的信用品级为 AAA。
河钢股份有限公司
附一：河钢股份有限公司股权结构图及组织结构图（收尾 2024 年 3 月末）
收尾 2024 年 3 月末（亿元） 2023 年（亿元）
主要子公司 简称
共计捏股比例 总钞票 净钞票 营业总收入 净利润
河钢乐亭钢铁有限公司 河钢乐亭 69.10% 751.35 158.54 340.88 0.57
邯钢集团邯宝钢铁有限公司 邯宝钢铁 100.00% 412.77 159.38 298.01 0.28
唐山中厚板材有限公司 唐山中厚板 51.00% 203.61 51.10 157.39 1.37
注：邯宝钢铁总钞票和净钞票为 2023 年末数据。
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河钢股份有限公司
附二：河钢股份有限公司财务数据及主要斟酌（淹没口径）
财务数据（单元：亿元） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
货币资金 350.16 344.80 460.91 337.63
应收账款 18.53 23.14 11.50 11.97
其他应收款 11.46 14.99 7.87 7.00
存货 193.84 221.17 202.46 207.97
历久投资 56.32 56.41 59.30 61.20
固定钞票 1,336.50 1,412.94 1,438.13 1,420.71
在建工程 212.13 206.47 248.66 268.04
无形钞票 21.25 68.82 71.06 70.86
钞票悉数 2,434.19 2,539.13 2,665.17 2,606.67
其他应酬款 100.31 86.53 66.68 66.69
短期债务 1,058.91 1,148.02 1,197.18 1,133.47
历久债务 338.97 380.40 507.76 531.53
总债务 1,397.88 1,528.42 1,704.94 1,665.00
净债务 1,156.47 1,330.03 1,405.09 1,327.37
欠债共计 1,825.28 1,873.72 1,995.17 1,934.93
整个者权利共计 608.92 665.41 670.00 671.74
利息开销 59.24 51.74 54.25 --
营业总收入 1,496.26 1,434.70 1,227.44 297.50
经营性业务利润 29.50 7.74 4.01 -0.83
投资收益 5.29 6.87 6.86 1.90
净利润 29.99 15.79 11.90 1.84
EBIT 87.38 58.51 60.14 --
EBITDA 167.01 134.95 133.48 --
经营步履产生的现款流量净额 147.02 92.35 112.13 31.44
投资步履产生的现款流量净额 54.00 -119.34 -105.34 -17.96
筹资步履产生的现款流量净额 -97.91 -15.65 94.54 -50.67
财务斟酌 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3
营业毛利率(%) 10.98 9.30 10.22 9.39
时刻用度率(%) 8.63 8.31 9.35 9.61
EBIT 利润率(%) 5.84 4.08 4.90 --
总钞票收益率(%) 3.59 2.35 2.31 --
流动比率(X) 0.50 0.48 0.51 0.49
速动比率(X) 0.36 0.33 0.38 0.35
存货盘活率(X) 6.87 6.27 5.20 5.25*
应收账款盘活率(X) 80.77 68.86 70.86 101.41*
钞票欠债率(%) 74.98 73.79 74.86 74.23
总成本化比率(%) 69.66 70.81 73.85 73.35
短期债务/总债务(%) 75.75 75.11 70.22 68.08
经调遣的经营步履产生的现款流量净额/
总债务(X)
经调遣的经营步履产生的现款流量净额/
短期债务(X)
经营步履产生的现款流量净额利息保障倍
数(X)
总债务/EBITDA(X) 8.37 11.33 12.77 --
EBITDA/短期债务(X) 0.16 0.12 0.11 --
EBITDA 利息保障倍数(X) 2.82 2.61 2.46 --
EBIT 利息保障倍数(X) 1.47 1.13 1.11 --
FFO/总债务(%) 7.11 6.28 5.34 --
河钢股份有限公司
附三：基本财务斟酌的诡计公式
斟酌 诡计公式
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来去性金融欠债+应酬票
短期债务
据+一年内到期的非流动欠债+其他债务调遣项
历久债务 历久借款+应酬债券+租出欠债+其他债务调遣项
总债务 历久债务+短期债务
经调遣的整个者权利 整个者权利共计-夹杂型证券调遣
成本结构
钞票欠债率 欠债总数/钞票总数
总成本化比率 总债务/（总债务+经调遣的整个者权利）
非受限货币资金 货币资金-受限货币资金
利息开销 成本化利息开销+用度化利息开销+调遣至债务的夹杂型证券股利开销
历久投资 债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋历久股权投资
应收账款盘活率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调遣项平均净额）
存货盘活率 营业成本/存货平均净额
经营效率 （应收账款平均净额+应收款项融资调遣项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额
现款盘活天数 ×360 天/营业成本+合同钞票平均净额×360 天/营业收入-应酬账款平均净额×360 天/
（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入
时刻用度共计 销售用度+不休用度+财务用度+研发用度
时刻用度率 时刻用度共计/营业收入
营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索求保障合同
经营性业务利润 准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时刻用度+其他收益-非常常性损益调遣
盈利材干 项
EBIT（息税前盈余） 利润总数+用度化利息开销-非常常性损益调遣项
EBITDA（息税折旧摊销
EBIT+折旧+无形钞票摊销+历久待摊用度摊销
前盈余）
总钞票收益率 EBIT/总钞票平均余额
EBIT 利润率 EBIT/营业收入
收现比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入
经营步履产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他历久钞票支付的现款中资
经调遣的经营步履产生的
本化的研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和夹杂型证券股利支
现款流 现款流量净额
出
经调遣的经营步履产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+经营性应收技俩
FFO
的减少+经营性应酬技俩的增多)
EBIT 利息保障倍数 EBIT/利息开销
偿债材干 EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/利息开销
经营步履产生的现款流量
经营步履产生的现款流量净额/利息开销
净额利息保障倍数
注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及触及金融业
务的关系企业专用；2、字据《对于纠正印发 2018 年度一般企业财务报表时局的奉告》（财会[2018]15 号），对于未实践新金融准则的企业，长
期投资诡计公式为：“历久投资＝可供出售金融钞票＋捏有至到期投资＋历久股权投资”；3、字据《公开刊行证券的公司信息败露讲明性公告
第 1 号——非常常性损益》证监会公告[2008]43 号，非常常性损益是指与公司正常经营业务无径直关系，以及虽与正常经营业务关系，但由于其
性质罕见和偶发性，影响报表使用东谈主对公司经营事迹和盈利材干作念出正常判断的各项来去和事项产生的损益。
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附四：信用品级的标志及界说
个体信用评估（BCA）等
含义
级标志
aaa 在无外部罕见支捏下，受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
aa 在无外部罕见支捏下，受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响很小，走嘴风险很低。
a 在无外部罕见支捏下，受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
bbb 在无外部罕见支捏下，受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
bb 在无外部罕见支捏下，受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。
b 在无外部罕见支捏下，受评对象偿还债务的材干较地面依赖于邃密的经济环境，走嘴风险很高。
ccc 在无外部罕见支捏下，受评对象偿还债务的材干特殊依赖于邃密的经济环境，走嘴风险极高。
cc 在无外部罕见支捏下，受评对象基本不成偿还债务，走嘴很可能会发生。
c 在无外部罕见支捏下，受评对象不成偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级及以下第级外，每一个信用品级可用“+”、“-”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
主体品级标志 含义
AAA 受评对象偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，走嘴风险极低。
AA 受评对象偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响较小，走嘴风险很低。
A 受评对象偿还债务的材干较强，较易受不利经济环境的影响，走嘴风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的材干一般，受不利经济环境影响较大，走嘴风险一般。
BB 受评对象偿还债务的材干较弱，受不利经济环境影响很大，有较高走嘴风险。
B 受评对象偿还债务的材干较地面依赖于邃密的经济环境，走嘴风险很高。
CCC 受评对象偿还债务的材干特殊依赖于邃密的经济环境，走嘴风险极高。
CC 受评对象基本不成偿还债务，走嘴很可能会发生。
C 受评对象不成偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
中历久债项品级标志 含义
AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。
AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。
A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。
BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。
BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。
B 债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。
CCC 债券安全本性外依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。
CC 基本不成保证偿还债券。
C 不成偿还债券。
注：除 AAA 级，CCC 级及以下第级外，每一个信用品级可用“＋”、“－”标志进行微调，示意略高或略低于本品级。
短期债项品级标志 含义
A-1 为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-2 还本付息材干较强，安全性较高。
A-3 还本付息材干一般，安全性易受不利环境变化的影响。
B 还本付息材干较低，有很高的走嘴风险。
C 还本付息材干极低，走嘴风险极高。
D 不成按期还本付息。
注：每一个信用品级均不进行微调。
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